AI 基礎設施熱潮：為何盈利能力在2025年超越成長

每個人都在追逐的 $3 兆級機會

隨著企業預計在2030年前在AI基礎設施和數據中心上的支出達到3-4兆美元，數據中心的軍備競賽正在重塑雲端運算格局。兩家上市公司激烈競爭以捕捉這股浪潮：Nebius Group (NASDAQ: NBIS) 和 Iren Limited (NASDAQ: IREN)。儘管兩者都在快速擴張，但它們的財務模型講述著截然不同的故事。

Iren Limited：在建設中轉虧為盈

Iren Limited 破解了大多數數據中心運營商仍在努力解決的密碼——在大規模擴張中實現盈利。

這家澳大利亞公司報告2026財年第一季收入為2.403億美元，同比增長335%。更重要的是，其淨利潤為3.846億美元，而去年同期則虧損5170萬美元。秘密在哪裡？比特幣挖礦收入目前佔該總額的2.329億美元，產生穩定的現金流，補貼其AI基礎設施的建設。

Iren在加拿大運營三個數據中心，德州有一個，第二個德州設施正在建設中。該公司最近與微軟簽署了一份價值97億美元的雲計算服務合同，該服務由Nvidia GPU提供支持，同時正從Dell Technologies購買價值58億美元的GPU設備。聯合CEO Daniel Roberts表示，該公司宣布擴展到14萬個GPU，僅佔其3GW電網連接電力組合的16%——這表明其擴展AI雲平台的空間巨大。

Nebius Group：不惜一切代價的成長

Nebius Group，這家荷蘭的AI基礎設施供應商，採用更傳統的高成長、不計代價的策略。

該公司報告第三季收入為1.461億美元，同比增長355%，主要由於其在歐洲、中東和美國積極擴展Nvidia GPU產品。它剛宣布與Meta Platforms簽訂一份價值$3 十億美元的五年AI基礎設施服務合同，這是在九月宣布的與微軟的194億美元早期合同的基礎上。

然而，這種增長伴隨著巨大的虧損。Nebius在第三季僅報告淨虧損1億400萬美元，年初至今累計虧損達2.737億美元。CEO Arkady Volozh將2025年定義為“建設之年”，並計劃到2026年底達到1GW的合約電力，總容量目標為2.5GW。核心挑戰在於：運營和建設數據中心資本投入巨大，儘管收入爆炸性增長，虧損仍在持續。

財務差距

差異十分明顯：

Iren Limited 在盈利的同時：

• 擴展GPU容量至14萬單位
• 從3GW擴展到更大的電力組合
• 通過策略合作投資數十億美元設備
• 保持正向現金流

Nebius Group 持續出現巨額虧損，同時：

• 獲得引人注目的合同 ($19.4B + $3B)
• 年增長率達355%
• 建設2.5GW容量
• 持續燒錢以資助基礎設施擴展

債務與無債務的抉擇

兩家公司都在競逐AI基礎設施的市場份額，但其資本結構根本不同。Iren能從比特幣挖礦中產生利潤，免除了必須舉債或大幅稀釋股東的壓力。缺乏該收入來源的Nebius，必須在接受持續虧損、籌資（可能條件不佳）或兩者兼而有之之間做出選擇。

在基礎設施成本高昂的行業——GPU快速折舊，Nvidia定期推出新一代產品，電力需求只會增加——擁有盈利的運營模式提供了巨大的戰略彈性。Iren可以再投資現金流，從強勢位置談判，並在市場低迷時保持穩健，無需財務困境。

哪種模式在這一輪中勝出？

AI基礎設施的建設是真實存在的，兩家公司都處於有利位置以抓住這一機會。但投資者的偏好應取決於風險承受能力。高成本成長策略有效，直到它不再有效，數據中心的經濟性則毫不留情。

Iren的混合模式——挖礦收入資助基礎設施投資——消除了Nebius面臨的生死抉擇：何時增長能合理化日益增加的虧損？這一結構優勢使其成為尋求在AI基礎設施熱潮中獲利、又不願資產負債表惡化的投資者的較低風險選擇。