阿拉比卡咖啡反彈反映供應緊張，儘管全球產量展望強勁

咖啡期貨市場表現分歧

咖啡期貨市場在週四的交易中呈現分裂的局面。3月阿拉比卡咖啡合約收盤走強，上漲+1.05%並收高，而1月羅布斯塔合約則相反，下跌-0.26%。這種分歧凸顯出投資者對兩大咖啡品種定價的根本轉變——由於全球主要產區的供應動態不同，形成了分裂。

巴西出口下滑支撐阿拉比卡

阿拉比卡的反彈主要受到巴西最新出口數據的推動。巴西出口商協會Cecafe披露，全球最大阿拉比卡生產國的綠咖啡出口在11月同比大跌27%，降至僅3.3百萬袋。這一收縮立即在期貨市場產生反響，為阿拉比卡提供了技術性支撐。

巴西咖啡帶的天氣狀況加劇了交易者的擔憂。主要產阿拉比卡的米納斯吉拉斯州在12月第一週經歷嚴重的降雨不足，降水僅11毫米，僅為長期平均水平的17%。Somar Meteorologia的評估顯示，水資源短缺將持續，令人質疑未來幾個月咖啡產量的走向。

庫存壓縮提供價格支撐

ICE交易所的庫存數據顯示，短期供應狀況令人擔憂。阿拉比卡倉存於11月20日降至1.75年來的最低點——398,645袋，之後略微回升至426,523袋。羅布斯塔庫存更為緊張，週中降至11.5個月低點的4,012批。這些庫存壓縮使得意外需求激增的空間有限。

全球供應前景的矛盾信號

長期展望則更為複雜。巴西的作物預測機構Conab將2025年的產量預估上調2.4%，達到56.54百萬袋，超過9月預測的55.20百萬袋。同時，國際咖啡組織報告指出，當前銷售年度(10月至9月周期)的全球出口同比縮減0.3%，為138.658百萬袋，顯示儘管產量增加，出口供應仍受限。

越南羅布斯塔激增形成阻力

越南的咖啡出口與巴西的收縮形成鮮明對比。11月出口激增39%至88,000公噸，年初至今的出貨量也上升14.8%至1.398百萬公噸。展望未來，越南預計2025/26產量將再增6%，達到1.76百萬公噸，創四年新高。越南咖啡與可可協會表示，如果天氣配合，收成可能比去年高出10%。

這一羅布斯塔的擴張對期貨價格形成沉重壓力，儘管整體供應緊張，1月合約仍承壓。越南在全球羅布斯塔供應中佔據主導地位，任何來自河內的產量增長都會直接影響出口市場，形成看跌因素。

關稅動態重塑購買格局

美國的進口模式也經歷了劇烈變化。在8月至10月的關稅期間，美國咖啡購買量同比下降52%，至983,970袋。雖然關稅已取消，但美國咖啡庫存仍然偏低，限制了短期內的購買意願。這種進口疲軟反而通過減少需求壓力，支撐了價格。

監管延遲緩解供應壓力

歐洲議會於11月26日決定將(EUDR)（森林砍伐規範）延後一年，打破了農產品進口的障礙。延遲實施使歐盟成員國能繼續接受來自非洲、印尼和南美洲的咖啡、大豆和可可，這一監管緩解措施有效擴大了阿拉比卡的可及供應範圍，但市場參與者僅部分將這一看跌因素反映在持倉中。

展望：成長受分配限制影響

USDA外國農業局描繪出一個產量上升但地區平衡轉變的圖景。預計2025/26年度全球咖啡產量將同比增長2.5%，達到創紀錄的178.68百萬袋。然而，在這一總量中，阿拉比卡預計縮減1.7%，至97.022百萬袋，而羅布斯塔則激增7.9%，達81.658百萬袋。巴西2025/26的收成預計僅微增0.5%，達65百萬袋，屬於溫和上升；越南的產量則快速增長6.9%，達到四年來的最高點——31百萬袋。

2025/26年度的期末庫存預計將較2024/25年增加4.9%，達到22.819百萬袋，較前一年的21.752百萬袋有所提升。這表明，儘管產量增加，咖啡的分配網絡仍面臨結構性限制，特別是阿拉比卡品種的供應較羅布斯塔更為緊張，短期內仍將支撐價格。