Nebius 圖表積極擴展路徑以克服基礎設施限制並推動收入增長

Nebius Group N.V. (NBIS) 面臨關鍵轉折點。儘管對 AI 基礎設施的需求激增，導致連續數個季度的容量售罄，但公司現在必須執行大規模的基礎設施建設，以將這一需求轉化為可持續的收入增長。

容量緊縮與策略應對

供應限制已成為 Nebius 的主要挑戰。第三季度的業績顯示，所有可用容量在短時間內即被吸收，這一模式在每次新部署時都在重演。根本原因：電力供應和資料中心的準備狀況落後於客戶需求。管理層透露，目前的容量限制直接限制了收入潛力。

為了解決這一結構性瓶頸，Nebius 公布了一個雄心勃勃的多年度擴展路線圖。到 2026 年底，該公司目標將合約電力容量提升至 2.5 GW——遠超數月前發布的 1 GW 指引的兩倍多。關鍵的是，這其中的 800 MW 至 1 GW 容量應在 2026 年底前實現與資料中心的運營連接。

資本動員與財務預測

這次擴展需要前所未有的資本投入。Nebius 將 2025 年的資本支出指引上調至約 $5 十億美元，較之前的 $2 十億美元有所增加，反映出對電力基礎設施、土地、設施和硬體的緊迫需求。公司正通過多種融資渠道籌措資金，包括企業借款、資產支持證券化和股權發行，以資助這一擴建。

收入走勢凸顯了風險。Nebius 將 2025 年的全年集團收入指引調整為 500–$550 百萬美元，較之前的 450–(百萬美元有所下調，主要原因是容量投產的時間延遲。然而，公司仍按計劃在 2025 年底前達成 1 億美元至 11 億美元的 ARR 目標，並長遠目標在 2026 年實現 70 億至 $630 十億美元的 ARR。

競爭壓力加劇

Nebius 的容量建設計劃正值競爭加劇之際。科技巨頭正大幅增加基礎設施投資。微軟宣布計劃在 2025 年全年將 AI 容量提升超過 80%，並在兩年內將其資料中心總面積大約翻倍。儘管積極擴建，微軟預計在財政年度結束前仍將面臨容量限制，Azure 的收入預計將增長 37%。另一家基礎設施競爭者 CoreWeave 也面臨類似的供需失衡，近期將收入預測從 5.15–5.35 億美元下調至 5.05–5.15 億美元，原因是供應商的電 cabinet 交付延遲。

市場估值與股價表現

Nebius 的股價表現遠超大盤，在過去六個月內上漲了 144.2%，而同期間資訊軟體與服務行業僅成長 6.9%。在市淨率方面，NBIS 以 4.66 倍的市淨率交易，而行業平均為 39.95 倍，顯示出相對估值的吸引力。然而，2025 年的共識盈利預估在過去 60 天內已多次下調，且該股目前獲得 Zacks 排名 #4。

爆炸性的需求、結構性容量限制與資本密集的建設需求交織，形成一個關鍵考驗：Nebius 是否能夠快速執行其基礎設施擴展，以在競爭對手資源飽和和電力供應成為行業限制因素之前，搶佔市場份額。