石油美元體系的適應方式：為何美元仍然是王者，儘管全球貨幣格局正在變化

近期關於50年石油美元協議將於6月9日終止的傳聞登上頭條，但被推動的敘事忽略了更大的全局。儘管主要經濟體越來越多地測試非美元貨幣進行商品交易，支撐美國美元在全球石油市場主導地位的基本結構並未顯示出削弱的跡象。理解石油美元體系背後的真實故事，需要將事實與猜測區分開來。

超越6月9日神話：1974年協議的真正內容

這種混淆源於對1974年6月8日成立的美國-沙烏地阿拉伯經濟合作聯委會的誤報。該委員會是在1973年OPEC石油禁運後成立的，旨在加強雙邊經濟關係。然而，它從未規定沙烏地阿拉伯必須將石油定價完全以美元進行。

實際上，情況遠比這複雜。1974年形成的一個較少公開的安排涉及沙烏地阿拉伯購買美國國債，以換取美國的軍事支持。這並不是關於強制進行石油美元交易，而是戰略性金融合作。2016年通過資訊自由法（FOIA）披露的消息澄清，該協議的核心是經濟合作，而非美元排他性。瑞銀全球財富管理的首席經濟學家解釋說，1974年的最初框架中並沒有限制沙烏地阿拉伯的石油銷售只能用美元交易的條款。

即使在1974年之後，沙烏地阿拉伯仍接受英鎊等其他貨幣，證明石油美元安排從未像近期頭條所暗示的那樣僵硬。

商品交易的悄然轉變：誰用什麼支付

真正的故事不是石油美元協議的終結，而是新興經濟體在測試替代方案。俄羅斯、伊朗和中國越來越多地使用人民幣、盧布和迪拉姆進行商品交易。2023年，這一趨勢明確：俄羅斯成為中國最大的原油供應國，大部分支付以人民幣而非美元結算。阿聯酋和印度也簽署協議，用本幣進行石油交易，顯示某些地區市場正朝去美元化的方向邁進。

這些轉變由兩個因素推動：一是美國制裁促使尋找替代支付渠道；二是發展中國家普遍希望降低對美元計價的全球金融體系的依賴。儘管如此，這些變化的規模仍相對有限，與全球商品貿易總量相比仍屬微不足道。

石油美元的韌性：為何美元仍然勝出

石油美元體系的真正優勢不在於協議，而在於結構性優勢。國際貨幣基金組織（IMF）的數據顯示，儘管美元在全球儲備中的比重略有下降，但尚未出現可信的替代貨幣。涉及沙烏地阿拉伯的石油交易仍主要以美元進行，反映出數十年的軍事和經濟整合。

持久的石油美元架構可以追溯到更早——1945年的一項協議，該協議用美國的安全保障換取沙烏地阿拉伯的能源供應。這個已有78年歷史的基礎比任何正式協議都更為持久。美元在全球金融體系中的主導地位形成了一種引力：即使交易開始時使用其他貨幣，最終也會轉回美元進行投資和儲備。

為何石油美元如此難以撼動？因為它深植於更深層的系統中：由美元基礎設施控制的清算機制、缺乏具有相當流動性的可行替代方案，以及軍事和政治關係鞏固美元的可信度。

這對市場意味著什麼

石油美元崩潰的說法一直被誇大了。是的，地區性去美元化正在加速，商品交易者也在嘗試非美元結算。但支撐石油美元的結構性因素依然存在。美元作為全球主要儲備貨幣的角色正受到逐步壓力，而非立即被取代。

對於關注貨幣趨勢和商品市場的投資者來說，真正的結論是：石油美元體系並非在某個戲劇性到期日終結。它在邊緣逐步演變，同時保持其核心地位。在其他貨幣尚未具備美元所提供的流動性、信任和制度基礎之前，石油美元框架將繼續支撐全球石油市場和全球金融。