比特幣的 Mempool 發出市場耗盡信號——但這可能是個聰明的買入良機

沒有人在談論的鏈上指標

比特幣的未確認交易池（mempool）——本質上是等待區塊確認的待處理交易排隊區域——目前正發出一個大多數投資者忽視的關鍵信號。這個指標歷來被視為衡量網絡活動和基層需求壓力的可靠晴雨表。

截至2024年底至2025年初，未確認交易數量大幅縮減。未確認交易數量從2024年12月的約287,000筆暴跌至2025年2月的約3,000筆，達到一年來的最低點。即使比特幣價格飆升至新高，未確認交易池仍出奇地稀疏——到2025年中，待處理交易數量徘徊在10,000到15,000之間。這種價格升值與交易排隊深度之間的明顯背離，形成了一個值得解答的謎題。

歷史上，牛市階段常伴隨著擁擠的未確認交易池和高額的交易費用，顯示出對有限區塊空間的激烈競爭。當前的動態則暗示不同的情況：儘管價格上漲，鏈上需求卻在減少。中位數交易費用已經壓縮，區塊經常未被充分利用，與比特幣牛市相關的擁堵模式已不復見。

為何空空如也的排隊隊列很重要——以及它可能不重要

看空的解讀很直接： 一個休眠的未確認交易池意味著比特幣基層的交易需求較弱。結合價格波動和宏觀不確定性，這可能暗示散戶和機構的熱情已開始減退。如果鏈上活動仍然低迷，而地緣政治或經濟逆風持續存在，當前的市場修正可能會比共識預期的持續更久。

然而，整體情況更為細膩。 比特幣的持有和交易方式已經發生了重大結構性轉變。比特幣ETF目前托管約1.3百萬BTC，佔總供應的約6.2%。這種托管轉移意味著買賣活動越來越多地在鏈外進行，透過退休帳戶、經紀平台和基金結構來完成。結果是：基層的未確認交易池活動自然顯得低迷，並非需求消失，而是被轉移到其他渠道。

此外，歷史經驗表明，極低的未確認交易池利用率階段，往往預示著前一輪周期的復甦。當前的「鏈上無聊」可能實際上代表已經出現了投降（ capitulation），即使價格圖表尚未反映出反轉。

逆向累積的理由

如果比特幣繼續作為一個稀缺的、抗審查的價值存儲工具，並且機構採用不斷擴展，那麼在鏈上活動低迷和價格疲軟的時期，反而是非對稱的買入良機。這個機會窗口不會永遠打開——下一個牛市幾乎肯定會重新引發未確認交易池的擁堵，因為交易競爭將再次升溫。

目前比特幣的價格為$88,84K，反映出市場的迷惑。對於具有多年投資期限和適度風險承受能力的投資者來說，這種網絡信號與價格之間的脫節，正是歷史上累積獲利的絕佳環境。

關鍵問題不在於是否能完美掌握市場時機，而在於你是否能接受在整體論點展開期間的暫時虧損。如果答案是肯定的，未確認交易池的空缺正是在傳遞機會，而非災難。