能源市場反彈，地緣政治風險推動原油價格上漲

市場表現與主要驅動因素

1月原油價格週四走高，WTI 上漲 +0.21 (+0.38%)，1月 RBOB 汽油則上升 +0.0070 (+0.41%)。能源板塊受益於兩股合力：委內瑞拉與俄羅斯的地緣政治不穩定升級，以及強勁的股市反彈，顯示需求前景改善。

然而，原油價格的動能受到美元走強和全球供過於求持續擔憂的阻力，限制了週四漲幅的幅度。

地緣政治緊張重塑能源前景

國際緊張局勢升級已成為原油價格反彈的主要支撐因素。川普政府週二發布指令，執行“對所有經制裁的油輪進行全面封鎖”，這代表供應端受到重大限制。除此之外，美國正積極考慮擴大制裁，針對俄羅斯能源運輸，包括對俄羅斯影子船隊運作及中介機構的干擾措施，前提是普京總統接受有關烏克蘭的和平提議。

烏克蘭軍事行動加劇，過去一季內，無人機和導彈襲擊至少28個俄羅斯煉油廠。這場攻勢壓縮了俄羅斯的煉油能力，並大幅削弱出口能力。同時，美國和歐盟現有的制裁已經限制了俄羅斯原油的全球出口。

供需動態描繪過剩局面

儘管地緣政治支持原油價格，但結構性市場條件仍面臨挑戰。週二，油價曾跌至4.75年來的低點，原因是普遍的需求擔憂和預測模型預示全球油市將出現大規模過剩。

儲油數據顯示供應持續累積：Vortexa 12月12日報告顯示，停泊的原油油輪持有1.2023億桶 (較上週增加5.1%)，顯示庫存增加和短期需求有限。

國際能源署（IEA）在10月警告，預計2026年全球原油過剩將達到400萬桶/日。歐佩克+已承認這些壓力，並於11月30日宣布，2026年第一季的產量增長計劃將暫停。此前，該組織曾規劃在2025年12月前增加137,000桶/日的產量，之後再暫停增產。

歐佩克11月原油產量縮減10,000桶/日，至2909萬桶/日。該組織最近修正了第三季市場評估，從預期短缺轉為50萬桶/日的過剩，反映美國產量超出預期以及歐佩克產量提升。

美國能源產量持續接近高峰

截至12月12日當週，美國原油產量達到1384.3萬桶/日，較上週微幅下降0.1%，但仍略低於11月的創紀錄1386.2萬桶/日。

能源資訊署（EIA）已上調2025年原油價格預測基線，現估計美國產量為1359萬桶/日，高於之前預測的1353萬桶/日。

最新一週，美國活躍鑽井平台數為414台，較上週僅增加1台，仍遠低於2022年12月的峰值627台，顯示國內勘探活動持續收縮。

庫存狀況與策略布局

12月12日的每週石油庫存數據顯示市場定位微妙：

• 原油庫存：較季節性5年平均低4.0%
• 汽油庫存：較季節性5年平均低0.4%
• 煙煤油庫存：較季節性5年平均低5.7%

這些數據顯示成品油供應略顯緊張，儘管整體過剩的說法仍占上風，但提供了邊際支撐。

卡特爾復甦計劃面臨延長時間表

歐佩克+在2024年初啟動了220萬桶/日的產量減少措施。截至目前，已恢復100萬桶/日，尚有120萬桶/日的減產仍待解除。這種謹慎的做法反映出對新興過剩狀況的認識，若產量擴張過快，可能會對原油價格形成壓力。