哪些AI巨頭應該在你的雷達範圍內？對甲骨文、微軟和谷歌母公司Alphabet的金融深度分析

債券市場的警示信號

雖然股票投資者常常專注於股價變動，但精明的分析師知道要留意真正的關注點：債市。隨著超大規模企業競相投入大量資本於AI基礎設施，它們的借款需求變得越來越關鍵。市場對這些公司債務義務的定價差異，揭示了它們財務走向的真實故事。

比較AI領導者的債務成本

當公司需要透過債券籌資時，投資者要求的收益率反映了市場的信心——或缺乏信心。對比類似的債務工具，可以清楚看到一個鮮明的差異：

三大科技公司各自發行的債券到期日約在2030年9月至11月。Alphabet的債券交易的收益率為4.10%，而微軟僅需3.75%。相較之下，Oracle的要求則高得多：5.10%。這1.35個百分點的溢價，代表著額外的利息支出，直接反映出較高的風險感知。

信用違約掉期（CDS）的故事：擴大的擔憂

或許比單純的債券收益率更具指標性的是市場對違約保險的定價。信用違約掉期作為一種債務保險，其利差以基點（basis points）衡量，100個基點等於債券面值的1%的年保費(。當市場情緒轉變時，這些利差會迅速變動。

差異非常明顯。過去一年：

• Alphabet的5年期CDS利差保持穩定，介於40-50個基點之間
• 微軟的CDS利差也顯示出類似的穩定性，範圍在35-45個基點
• Oracle的利差則經歷了驚人的變化——從六個月前的40個基點飆升至今天的139個基點

Oracle的信用保險成本在六個月內幾乎增加了3.5倍，顯示債市參與者對該公司風險的關注日益升高。

促使轉變的原因是什麼？

根本原因集中在Oracle的策略承諾。公司已承諾投入)十億美元建設OpenAI的資料中心基礎設施——這是一個對生成式AI未來的重大押注。然而，近期的財報顯示，Oracle的資本支出和營運成本正比預期更快上升。同時，對OpenAI長期單位經濟的疑問仍在，預測顯示到2029年可能會有$300 十億美元的現金燃燒。

這兩個因素結合，形成了問題：不斷升高的投資承諾，加上對回報的不確定性。若Oracle的融資成本持續上升——正如信用違約掉期利差所預期的那樣——公司將面臨盈利能力的複合壓力。

微軟與Alphabet的對比立場

微軟與Alphabet已經展現出可持續的成長路徑。Azure與Google Cloud已經轉型為真正盈利的營運部門，即使兩家公司大幅增加AI基礎設施投資，也能產生穩健的自由現金流。

它們已建立的收入來源與利潤率提供了相當的緩衝。債市的定價反映了這種安全感：兩者的收益率更具競爭力，信用違約掉期利差也幾乎沒有惡化。它們的債務投資者已經投票表態，這個投票是充滿信心的。

投資的重點

對於考慮AI曝險的投資者來說，這種差異具有啟示意義。Oracle因其未證明的資料中心經濟性與日益增加的財務義務，風險較高。而微軟與Alphabet則結合了現有的盈利雲端平台與其AI雄心——這是根本不同的風險計算。信用市場已經透過收益差和違約保險成本，將這些差異反映在價格中。

如果你的投資策略專注於AI基礎設施與雲端運算，財務數據顯示，兩個已證明的運營商值得優先考慮，而非那些回報仍屬投機的公司。