Sirius XM 能在未來三年內恢復嗎？

當前格局

Sirius XM 股價經歷了重大下跌，過去三年損失約68%。即使考慮季度股息支付，股東的累計總損失仍約64%。這一表現與公司運營能力和市場地位形成鮮明對比。

令人矚目的是，這家衛星廣播公司仍然是一個盈利企業。儘管用戶流失和收入增長停滯，該業務每年仍產生大量自由現金流——這一特點讓一些投資者對公司前景保持樂觀。

用戶困境

Sirius XM 的麻煩根源直接來自其用戶群。訂閱數在2019年達到高點後逐漸下降。雖然月度流失率仍然處於歷史正常範圍內，但平台難以吸引足夠的新訂戶來抵消取消服務的用戶。

公司已超過十年未實現兩位數的收入增長。連續三年，營收略有收縮。這種收入壓縮反映出吸引新客戶的困難，以及與任何智能手機都能使用的低成本數字串流替代品競爭的挑戰。

伯克希爾哈撒韋的角色：變數

沃倫·巴菲特的投資工具目前控制約37.1%的Sirius XM流通股，成為公司的主要股東。這一持股比例為公司未來走向帶來重大不確定性。

可能性包括：伯克希爾哈撒韋可能繼續增持股份，甚至可能進行全面收購；或者，該集團可能促成私募股權交易。另一種情況是逐步清算其持股，這可能對股價產生下行壓力。公司每季度豐厚的股息為現有股東提供一定支撐，無論伯克希爾哈撒韋的情況如何演變。

2028年的悲觀情景

在惡化的情況下，快速的用戶流失可能成為未來三年的主調。明星人才的流失——尤其是如果Howard Stern及其團隊未能在2026年開始的五年合約到期後續約——將造成內容缺口，而多元化的播客投資可能無法填補。

隨著年輕駕駛者轉向連接車輛中的更便宜的串流選項，Sirius XM 可能逐漸被邊緣化。雖然逐步下降對於一個產生現金的機器來說並非災難，但真正的危險在於管理層追求不明智的收購或失敗的市場推廣。價格上漲雖然暫時支持利潤率，但在競爭激烈的市場中，可能會加速用戶流失。

2028年前的樂觀前景

相反，運營改善仍有可能實現。返回辦公室的規定可能增加通勤車輛的使用，尤其是在早晨節目產生高峰參與度的時段。經濟韌性和適度的燃料價格也將支持這一觀點。

行業分析師預測一個逐步復甦的情景，預計到2028年每年將有緩慢增長。收入預測約為86億美元，較目前水平僅增長0.8%，顯示出較為保守的預期。更有意義的是，未來三年每股盈餘可能約增長11%，主要由於運營槓桿和衛星基礎設施支出的減少。

估值低於未來盈餘的7倍，並配有5.2%的股息收益率，為耐心資本提供了一個潛在的非對稱風險-回報機會。

未來的不確定路徑

Sirius XM 正處於轉折點。其財務結構支持持續支付股息和回購股權。公司產生的現金足以應對競爭壓力，儘管收入增長仍然難以實現。

關鍵問題不在於企業是否能存活——幾乎可以肯定會——而在於管理層是否能穩定用戶基礎，並最終實現增長。當前的估值和收益率特性可能吸引追求收益的投資者，願意容忍短期逆風。伯克希爾哈撒韋作為控股股東的參與，增加了潛在戰略干預的可能性，可能在未來三年內重塑結果。