小麥期貨在週二早盤回落，出口數據呈現混合情況

小麥交易商在今天星期二早晨正面臨三大交易所市場的走軟，穀物市場延續週一的跌勢。這次回調反映出參與者在消化未來一週供需信號的複雜性時，越來越謹慎。

各基準指數普遍走弱

賣壓範圍廣泛。芝加哥短小麥期貨多數合約下跌8至9美分，標誌著穀物交易商本週開始波動。伴隨著活躍的交易，未平倉合約增加13,890張，顯示新進市場的參與者建立空頭倉位。堪薩斯城HRW期貨在週一收盤時下跌6至7美分，而明尼阿波利斯春小麥在開盤時也下跌了類似的6至7美分範圍。每次僅以分計的市場下跌，當放大到農民持有和商業倉位時，數字就會累積，進一步放大市場的方向性變動。

出口數據展現韌性，儘管市場悲觀

週一的出口檢驗報告傳遞出比期貨市場預期更為樂觀的訊息。在截至12月11日的一週內，出口商運出488,025公噸(17.93百萬蒲式耳)的小麥，較前一週大幅增加23.2%，較去年同期高出61.38%。這一表現凸顯美國小麥在全球市場的持續需求。

菲律賓成為最大買家，購買113,367公噸小麥。墨西哥緊隨其後，購買89,044公噸，而韓國則佔66,008公噸。在本行銷年度內，小麥總出貨量已達14.124百萬公噸(425.42百萬蒲式耳)，較去年同期增長21.9%。這些數字通常支撐價格，但市場的看跌傾向顯示交易商正超越短期出口強度來看待市場。

出口銷售呈現不同的故事

與看漲的出口敘事相反，美國農業部（USDA）截至11月20日的出口銷售數據顯示，新增訂單為361,715公噸，創下五週新低，略低於去年同期水平。實際出貨與新訂單之間的差異，引發對供應鏈的疑問，也暗示商業買家可能對未來的訂單持更謹慎的態度。

管理資金倉位調整

截至11月25日的交易承諾數據顯示，投機資金正逐步重建其在CBOT小麥期貨和期權中的淨空頭倉位。投機交易者增加了5,055張空頭合約，使總數達到53,746張。在堪薩斯城小麥市場，管理資金將淨空頭增加2,125張，達到22,064張。這類倉位調整常與商品市場的趨勢反轉或盤整階段同步。

歐洲供應面信號

法國農業部最新的2026年軟小麥產量預估為456萬公頃(11.25百萬英畝)，較去年增加0.1百萬公頃。歐洲小麥種植面積的這一溫和擴張，為定價討論增添了全球供應的另一層背景。

價格動態快照

CBOT小麥：

• 3月26日合約：收於$5.20 3/4，下跌8 1/2美分；目前下跌5 1/4美分
• 5月26日合約：收於$5.29，下跌8 1/4美分；目前下跌5美分

堪薩斯城小麥：

• 3月26日合約：收於$5.12，下跌6美分；目前下跌3 1/4美分
• 5月26日合約：收於$5.24 1/4，下跌6 1/4美分；目前下跌3美分

明尼阿波利斯春小麥：

• 3月26日合約：收於$5.69 3/4，下跌7美分；目前下跌3/4美分
• 5月26日合約：收於$5.78 1/4，下跌6 1/4美分；目前下跌1/2美分

小麥交易商的下一步？

出口量強勁、新增訂單減少以及投機空頭倉位增加的情況，顯示小麥市場正處於轉型階段。儘管出口需求仍然強勁，但前期銷售的猶豫和交易商倉位的調整，暗示對長期基本面的謹慎。監控國際買盤變化和管理資金帳戶的額外調整，將是交易商關注的重點。