弗勒爾的十字路口：投資者在2026年必須關注的事項

大局觀

Fluor (NYSE: FLR)，這家總部位於德州、擁有超過一百年運營歷史的建築與工程巨頭，正迎來2026年前最重要的轉型階段之一。這家113年的公司正處於關鍵轉折點：解開累積的遺留風險、重新調整其專案組合比例，以及將在核反應爐創新公司NuScale Power (NYSE: SMR)的重大股權轉換為流動資金——同時還要應對一個在一年內經歷50%劇烈波動的、眾所周知的高波動性股價。

表現差距十分明顯。儘管Fluor在標普中型股400建築與工程行業中的同業群組今年迄今已飆升20%至120%，且在近期幾週內都創下新高，Fluor本身的股價仍比2008年的高點低60%，且今年迄今下跌15%。儘管公司自春季以來已將虧損縮減一半，但市場仍持懷疑態度。

$101 1：Fluor能否實現其營運計劃？

公司核心的信譽問題源於一個一致性差距。第三季的業績就充分展現了這一挑戰：營收同比收縮18%，至34億美元，連續第八個季度未能達到分析師預期。這也是連續第八個季度，營收指引未達標。

然而，調整後的盈利狀況卻有一線希望。調整後每股盈餘上升33%，達到0.68美元，超出預期。這種營收令人失望但底線表現穩健的差異，揭示了Fluor故事中的一個持續主題。

對於一個運營著大型、長期建設合同的公司來說，專案管道對投資者來說具有極大重要性。Fluor第三季宣布新獲得33億美元的合同，將其總專案管道提升至282億美元。更重要的是，這個管道中有82%是可報銷成本安排，而非固定價格合同。這一結構性轉變是有意為之——在可報銷條款下，Fluor可以回收其實際專案費用，並避免承擔成本超支的罰則。這是公司長期戰略藍圖中一個有意的風險降低措施。

Critical Factor #2：NuScale變現故事

Fluor近期故事的第二個支柱，是其戰略性退出NuScale Power——這家專注於小型模組化反應爐的公司，受益於核能需求激增，為支撐人工智慧基礎設施的數據中心提供能源。

過去兩年，NuScale的股權價值已增長超過600%，將Fluor長期持有、累積逾十年的股份## Critical Factor #轉化為一個具有實質意義的財務資產(。這次退出的第一階段已經產生了成果：10月，Fluor完成了第一批清算，籌得超過)百萬美元的收益。管理層已規劃出售剩餘的39%股權，估值約為$600 百萬美元，預計在2月之前完成。公司打算將大部分收益用於股票回購，以提升股東價值。

雖然這次現金注入帶來的資產負債表改善是實實在在的，但將NuScale的意外之財視為一次性調整，較之將其視為永久的營運解決方案，更為謹慎。它更像是一個戰略性催化劑。

結論：轉型伴隨不確定性

Fluor展現出一個典型的轉機故事——一個歷史悠久的工業巨頭，正追求有意義的轉型。公司正積極改善專案組合、實施更嚴格的風險治理框架，並挖掘NuScale投資中的巨大內在價值。然而，其執行歷史仍然不穩定且令人擔憂。

未來的路取決於管理層是否能消除其失望的模式。投資者不要求公司用超出預期的驚喜來震撼市場；他們只希望Fluor不要再一再低於合理預期。這樣一個謙遜的轉變，便足以大幅改變市場情緒。