西非有利的天氣條件為可可市場帶來新的空頭壓力

可可市場正面臨重新的賣壓，因為西非地區的良好天氣模式預示著即將到來的供應將大幅增加。3月ICE紐約可可期貨下跌1.48%，觸及近兩週以來的最低點，而倫敦合約則下跌1.11%，延續本週的跌勢。

供應激增超過市場擔憂

近期發展顯示全球可可市場可能正朝著過剩的方向明確轉變。巧克力製造商Mondelez披露，西非目前的可可豆莢庫存比五年平均高出7%，並且大幅超過去年的同期數據。象牙海岸和加納的充足降雨與陽光促進了樹木開花和豆莢成熟，為農民帶來豐收的希望。

政府港口數據顯示即將到來的供應浪潮規模。象牙海岸在10月1日至12月中旬的銷售年度期間，向港口運送的可可總量為895,544公噸，較去年同期的894,009公噸僅增加0.2%。全球領先的可可生產國正以穩定的速度將產品推向市場，非洲的理想天氣條件促進了豆子的快速乾燥和收成完成。

市場動態呈現混合信號

儘管供應展望偏空，可可期貨市場仍找到一些穩定因素。ICE監控的美國港口庫存降至九個月來的最低點，降至1,642,801袋，為價格提供技術支撐。此外，預計從一月開始，紐約可可期貨將被納入彭博商品指數，可能吸引被動指數追蹤投資，預計在2025年初價值達到$2 十億美元。

花旗銀行修正的2025/26年盈餘預測顯示市場展望趨於收緊——該行將預估值從九月的134,000公噸下調至79,000公噸。同樣，Rabobank也將全年盈餘預測從11月預期的328,000公噸下調至250,000公噸。

需求疲軟加劇價格壓力

市場基本面顯示消費趨勢令人擔憂。主要巧克力零售商報告季節性銷售表現令人失望，一家領先製造商指出萬聖節糖果銷量疲軟。這一時期通常佔美國糖果銷售的近18%。

亞洲的可可研磨量出現更大幅度的下降，第三季度同比下降17%，至183,413公噸，為九年來最小的第三季度加工量。歐洲的研磨量同比下降4.8%，至337,353公噸，創十年來最低的第三季度表現。北美巧克力糖果的銷售量在13週內較去年同期縮減超過21%。

主要地區的產量阻力

尼日利亞，全球第五大可可生產國，預計產量將大幅下降。該國可可協會預測2025/26年度產量將較去年同期下降11%，至305,000公噸，低於本季預估的344,000公噸。這一收縮對面臨豐富供應的其他市場提供有限的上行支撐。

展望未來

非洲有利天氣、強勁的供應動能以及全球巧克力需求疲軟，共同營造出短期內可可價格的挑戰環境。儘管美國分銷點的庫存限制和指數基金參與的前景提供一些溫和支撐，但除非消費指標大幅改善，否則市場的基本偏向仍然明顯偏空。