為何一位科技億萬富翁偏重微軟而非英偉達：AI晶片戰爭變得越來越複雜

億萬富翁 彼得·蒂爾，Palantir Technologies 的共同創始人，剛剛透過他的對沖基金 Thiel Macro 做出了一個大膽的投資組合調整。在第三季度，他清空了全部的 Nvidia 持股，轉而投資 微軟，這顯示出聰明的投資者在 AI 熱潮中正如何調整自己的布局。

對 Nvidia GPU 主導地位的競爭壓力

Nvidia 以鐵腕手段統治 AI 加速器市場，在該領域的營收份額超過 80%。該公司的圖形處理器 (GPUs) 已成為推動資料中心工作負載的事實標準，尤其是那些運行人工智能應用的系統。

但護城河正在崩潰。先進微電子的 MI350 芯片最近在 MLPerf 基準測試中取得了具有競爭力的成績，該測試標準化了 AI 系統的性能衡量。AMD 正計劃推出更強大的 MI450 GPU，OpenAI 已承諾在 2026 年底前部署 MI450 芯片——這明確顯示 Nvidia 的替代方案正變得可行。

然而，更大的威脅來自超大規模雲端服務商。Alphabet 的 Google、亞馬遜、Meta Platforms、微軟和 OpenAI 都在大量投資定制設計的 AI 加速器，以降低對 Nvidia 的依賴。表面上看，這對 Nvidia 的長期主導地位來說是一個嚴重問題。

為何定制芯片尚未破解關鍵

事情變得有趣的地方在於：定制芯片有一個致命弱點，許多投資者卻忽略了。它們缺乏 Nvidia 花了近二十年建立的軟體生態系統。

Nvidia 的 CUDA 平台幾乎無人能及——它是一個完整的預訓練模型、應用框架、程式庫和開發者工具的宇宙。對於從零開始打造定制芯片的公司來說，軟體差距意味著他們必須自己重建一切。這些隱藏的開發成本常常使得定制芯片在實際部署中比 Nvidia GPU 更昂貴。

這種結構性優勢是分析師普遍預測 Nvidia 將保持 70% 到 90% AI 加速器市場份額的原因，預計到 2033 年，該市場將以每年 29% 的速度擴張。華爾街預測 Nvidia 在未來三年的盈利將以每年 37% 的速度增長，當前 44 倍的市盈率對於這樣一個主導者來說，實際上看起來相當具有吸引力。

微軟在 AI 時代的雙重優勢

那麼，彼得·蒂爾 為何做出這個轉變？答案在於微軟在多個收入來源中獨特的變現人工智能的能力。

微軟是全球最大的企業軟體公司，也是第二大公共雲基礎設施運營商。它正通過將生成式 AI 輔助工具直接嵌入 Microsoft 365 產品來武裝 AI——採用速度比套件中的任何其他新產品都快。微軟 CEO Satya Nadella 最近透露，已有 90% 的《財富》500 強公司在使用該公司的 AI 助手。

在雲端部分，微軟的銷售增長已放緩至 28%，原因是資料中心的容量限制。但好消息是：微軟計劃在未來兩年內將資料中心規模翻倍，這意味著隨著供應趕上需求，它有望獲得顯著的市場份額。

市值前景

華爾街預計微軟未來三年的盈利將以 14% 的年增率增長，這使得其當前市盈率為 34 倍。有些人可能會認為這很昂貴，但背景很重要。

企業軟體和雲端支出預計將分別以 12% 和 20% 的速度在 2030 年前擴張。在這些增長率下，微軟的市盈率/盈利/成長比率（PEG）為 2.4，實際上低於其三年平均的 2.6 和五年平均的 2.5。換句話說，微軟的股價相較於其歷史估值倍數，正處於溫和折扣之中——這對於這樣規模的公司來說是難得的機會。

與 Nvidia 以接近壟斷地位的溢價估值不同，微軟為投資者提供了一個合理的切入點，通過成熟的軟體和雲端變現渠道捕捉 AI 革命。這很可能是 彼得·蒂爾 最新動作背後的考量。

AI 芯片戰爭正在升級，但贏家不一定是製造硬體的公司——有時候是那些掌控平台的公司。