營運費用拖累PayPal短期成長展望

PayPal的股價在管理層對品牌結帳擴展持謹慎展望後，下跌了2.6%。這家支付處理巨頭透露，其品牌結帳部門面臨成長阻力，2025年第四季度的預測顯示較前一期間的增長速度放緩。

品牌結帳放緩：發生了什麼事

公司在2025年整個年度內，品牌結帳垂直領域保持穩定的中個位數擴張。第三季度的業績證明了這一韌性：品牌體驗的總支付金額實現了8%的貨幣中性增長，而線上品牌結帳則特別增長了5%。然而，管理層指出第四季度將會出現放緩。

原因是什麼？策略性資源配置。PayPal計劃在最後一季將交易毛利的1到2個百分點投入到產品附加和用戶習慣養成中。這一運營投資策略顯示管理層打算優先考慮長期參與度，而非短期盈利指標。

營運費用擴張：2026年的挑戰

真正令人擔憂的是2026年的預測。預計營運費用將以與交易毛利相同的速度擴張——這與之前假設營運費用成長速度只有一半的預期形成了重大偏離。這一營運成本的加速將壓縮2025年水平的交易毛利增長和每股盈餘的擴張。

消費者行為明顯轉變。平均訂單價值下降，支出模式反映出在宏觀經濟不確定性中更高的謹慎。儘管線上商務仍在持續，但顧客的購買紀律更為嚴格。

PayPal的投注方向

管理層強調持續投資於產品創新，並突顯與Perplexity、OpenAI和Google的合作，以建立“代理式商務”能力。這些前瞻性舉措展現了對新興消費者偏好的信心。

有兩個部門特別令人振奮。Buy Now, Pay Later (BNPL)保持強勁的季度較季度20%的增長動能，約30%的交易量集中在美國市場，70%在國際市場。Venmo的支付速度更快，環比擴張40%，顯示年輕族群的採用率很高。

競爭格局：其他公司表現如何

Block持續擴展其在Square和Cash App的產品生態系統，成功推動Square的總支付金額加速，同時擴大Cash App中每活躍用戶的毛利。公司預計2025年將通過擴展的現場銷售基礎設施和合作夥伴計劃，實現最高的新交易量增長。

Mastercard保持穩健的動能，得益於健康的消費者和企業支出水平。除了傳統的卡片處理外，該公司已多元化進入網絡安全、數據分析和開放銀行服務，這些已成為重要的收入來源。

估值與市場定位

PayPal的股價今年以來已下跌28.9%，表現不及大盤指數和行業同儕。從估值角度來看，該股具有吸引力。以10.50倍的2024年12個月預期市盈率交易，遠低於金融交易服務行業的中位數20.23倍，PYPL展現出折扣的投資機會。該股的Zacks價值評分為A，進一步強化其相對低估的狀況。

近期的預估修正顯示出正面情緒。2025年每股盈餘的共識預測在過去兩個月內上調，預計同比增長14.8%。估值水平與盈利預期之間的差異，為投資者在評估風險與回報時帶來了有趣的動態。

PayPal目前持有Zacks Rank #3 (Hold)評級，反映分析師對短期催化劑和營運費用逆風的信心參差不齊。