GLP-1藥物如何為外科手術設備製造商帶來新一波挑戰

GLP-1減重藥物的崛起正迫使醫療器械行業進行重大調整。這一原本被視為有前景的製藥趨勢，已演變成專注於減重手術公司的市場拖累。Intuitive Surgical [ISRG]，以及同行如Medtronic [MDT]和Teleflex [TFX]，都在應對這一核心業務領域中新出現的挑戰。

減重手術的疲軟加劇

對於Intuitive Surgical來說，數據講述了一個令人清醒的故事。國內減重手術量已連續六個季度收縮，高單位數的下降已成為新常態。公司已確認，減重手術現在僅佔美國da Vinci手術的不到3%——遠低於其歷史上的主導地位。更令人擔憂的是，目前尚無明確信號顯示這一收縮何時能穩定。

根本原因很簡單：患者越來越將GLP-1藥物視為手術的替代方案。在與約50名減重外科醫生的近期對話中，Intuitive Surgical揭示了一個雜亂的局面。有些患者因為成本或副作用而放棄GLP-1療法，但許多患者則開始新的治療周期。不確定性雙向影響——外科醫生無法可靠預測手術量何時能恢復。

器械製造商的應對策略

儘管面臨減重的逆風，Intuitive Surgical並非毫無防禦之力。公司在其他不受相同GLP-1浪潮拖累的手術類別中看到顯著的增長。良性普通外科——包括膽囊切除、闌尾切除、疝氣修復和良性婦科手術——在美國呈現強勁增長。這些手術類別擁有更大、更穩定的患者群體和更深層的需求驅動因素。da Vinci 5平台的採用也在通過效率提升和集成充氣等先進功能加速利用。

在美國以外的市場，情況則大為不同。國際上的普通外科、結直腸、子宮切除和胸腔手術年增長率達26-39%，顯示GLP-1壓力仍主要是國內現象。同時，像Ion (上升52%)和SP (激增91%)等新平台正在開啟新的臨床途徑，並多元化收入來源。

Medtronic正通過產品組合的加速來應對類似的逆風。減重相關的疲軟使其2026財年第二季度的外科業務僅增長1%，但心臟消融(PFA的強勁動能上升71%)，提供了有意義的抵消。像Hugo機器人系統的推出和更廣泛的臨床適應症等即將到來的催化劑，預計將帶來額外貢獻。

Teleflex則在減重相關產品，特別是UroLift方面面臨特定壓力，該產品仍受到GLP-1競爭的影響。公司也指出其縫合系統的長期增長預期較低。然而，RemainCo的外科部門(9%增長)和介入平台(9%有機增長)，以及新收購的血管介入業務表現超出預期，正在緩解下滑壓力。

市場估值與未來展望

ISRG的股價今年以來已上漲6.5%，超過行業溫和的2%漲幅。該股的預期市盈率為58.42，高於行業平均，但仍低於五年中位數的71.54。Zacks共識預估2025年盈利將較去年增長17.3%，顯示市場參與者認為減重拖累是可控的，而非災難。

GLP-1浪潮的拖累對器械製造商來說是一個真實且持續的挑戰。然而，Intuitive Surgical、Medtronic和Teleflex都展現出多元化產品組合、國際擴展以及下一代平台快速採用能有效抵消短期手術量疲軟的能力。問題不在於這些公司是否能挺過風暴——而在於它們是否能利用這場競爭重組所帶來的機會。