## 為何聰明的投資者忽略市值而使用企業價值

在評估一家公司是否真正昂貴或便宜時，大多數散戶投資者犯了一個關鍵錯誤：他們只看市值。他們錯過了整個全貌。企業價值 (EV) 是揭示你實際為一個企業付出了多少的指標，就像知道一輛二手車的真實成本一樣，扣除了你在後車廂找到的現金。

這樣想：如果你收購一家公司，市值為 $10 十億，但它背負著 $5 十億的債務（你必須承擔），加上你可以立即使用的 $1 十億現金，你的實際收購成本是 $14 十億，而不是 $10 十億。這就是企業價值的實際應用。

## 企業價值背後的數學

公式很簡單：

**企業價值 = 市值 + 總債務 − 現金**

拆解來看：市值是由流通在外的股份數量乘以當前股價得出。然後加上資產負債表上的所有短期和長期負債。最後，扣除流動現金 (（非市價證券，只是真實的現金）)。

為什麼這個數學合理？因為現金是買家可以立即用來資助交易的資產，降低了實際支付的價格。相反，債務則成為你的義務——必須在交易中結清。

企業價值與帳面價值根本不同，帳面價值是通過從總資產中扣除總負債來計算股東權益。帳面價值忽略了市場對公司價值的看法；企業價值則完全以市場決定的價格為中心。

## 何時企業價值成為你最強大的工具

當你將企業價值與其他財務指標搭配使用時，真正的威力才會展現。你可以不用傳統的市銷率 (P/S)，而改用 EV/銷售 (EV/S)，以獲得更完整的圖像。

更具啟示性的是：EV/EBITDA 和 EV/EBIT 倍數。EBITDA (未計利息、稅項、折舊及攤銷前的盈餘)，剝除了會計操縱，展現純粹的營收產生能力。EBIT 則在此基礎上排除折舊和攤銷。

**公式：** EBITDA = 營運盈餘 + 利息 + 稅項 + 折舊 + 攤銷

舉個實例：一家公司市值為 $10 十億，總債務 $5 十億，現金 $1 十億，企業價值為 $14 十億。如果它產生了 $750 百萬的 EBITDA，其 EV/EBITDA 倍數為 18.6x。

這算貴嗎？完全取決於行業。對於高成長的科技軟體公司來說，18.6x 的倍數代表一個便宜的價值。對於一個利潤穩定的零售公司來說，則可能是高估的跡象。這就是為什麼行業調整倍數比單獨數字更重要。

## 隱藏的陷阱：企業價值的誤導

大多數投資者沒有討論的是：企業價值有嚴重的盲點。

公式中包含債務，但卻沒有告訴你管理層如何運用這些債務。一家為了聰明的收購而杠杆過度的公司，在企業價值表上看起來與一個負債管理不善的公司一模一樣。這個指標無法區分兩者。

更大的問題出現在資本密集型產業。製造業、石油天然氣和基礎建設公司，天生就有龐大的資產負債表來支撐運營。由於資本需求融入商業模式，它們的企業價值偏高。投資者在比較一個 EV/EBITDA 為 18.6x 的工業公司與同樣倍數的科技公司時，可能會錯誤地認為它們價值相當——但實際上，工業公司在風險調整後可能更便宜。

這正是為什麼在行業內進行比較，而非跨行業比較，變得非做不可。

## 結論

企業價值之所以重要，是因為它迫使你像收購者一樣思考，而不是像股價追蹤者。它考慮了你帶來的現金和你繼承的負債。將它與 EBITDA 倍數和行業基準搭配，能提供比市值更細膩的估值圖像。

只要記住它的限制：它在比較同一行業內的類似公司時效果極佳，但在資本密集型產業中可能會扭曲比較。結合對債務管理和運用的盡職調查，企業價值就成為你辨識低估股票的最可靠工具之一。