最近日元的頹勢確實讓人嘆息——三年前100萬日元還能換6萬多人民幣，現在只剩4.5萬，貶值幅度觸目驚心。日本央行剛剛宣布30年來首次加息至0.75%，本該是利好信號，結果卻成了諷刺：美元兌日元直接破157.76，對人民幣更是創下歷史低位。這就是傳說中的"加息反貶"魔咒。

為什麼加息還是救不了？核心問題其實很扎心。一來央行的態度確實曖昧——嘴上加息，轉身又強調"寬鬆政策繼續"，這種搖擺本身就削弱了政策信號的說服力。二來25個基點的幅度真的太小了，根本縮不了與美歐的利差，在高通脹背景下更顯得無力。最要命的是財政端還在拆台，追加18.3萬億預算全靠發債撐，債務率已經超過GDP的215%。市場看得很清楚，這不是貨幣政策能單獨解決的問題，所以對日元的風險溢價要求就越來越高。

干預手段其實也嘗試過，但治標不治本，真正被蚀的是日本央行的制度信用。企業層面確實在對沖自救，但從宏觀角度看，日元的前景取決於幾個關鍵因素——財政紀律能否真正約束自己，貨幣政策能否獨立行動，產業升級能否創造真實增長。這三者如果能形成某種正反馈，才有望扭轉局面。要不然，弱日元就不是短期波動，而是慢性失血的開始，這對全球流動性和加密市場的溢出效應也不容小覷。