Alphabet 有望超越 Nvidia：到2026年，哪個科技巨頭將擁有最大的市值？

AI格局轉變與市值競爭

多年來，Nvidia一直是全球最具價值的公司，目前市值達到4.3兆美元。然而，AI晶片市場的動態開始出現轉變。Alphabet悄然建立起強大的競爭優勢，可能在2026年前重塑排名，重新定義哪家公司擁有最大的市值。

這家半導體龍頭在AI基礎設施市場的掌控正面臨前所未有的挑戰。Alphabet自行研發了AI加速晶片——Tensor Processing Units (TPU)，這些晶片具有雙重用途：支援其龐大的內部運算，同時通過Google Cloud租賃產生收入。這種垂直整合策略從根本上改變了AI基礎設施的經濟模型。

建構一個整合的AI巨頭

使Alphabet與Nvidia不同的不僅僅是一個優勢，而是一整個協同運作的生態系統。該公司擁有前所未有的資產組合：每天處理數十億查詢的搜尋引擎、擁有龐大內容庫的YouTube、在行動裝置上的Android主導地位、Chrome瀏覽器的普及，以及不斷擴展的Google Cloud基礎設施。

這種垂直整合的方法意味著Alphabet不完全依賴昂貴的外部硬體供應商。通過內部開發和部署自己的晶片，該公司降低了成本，同時保持尖端能力——這是像Meta和OpenAI等競爭對手所無法享有的奢侈。

除了基礎設施外，Alphabet還擁有強大的分銷能力。Gemini，其大型語言模型，現在擁有6.5億月活躍用戶，並迅速縮小與ChatGPT的8.45億用戶之差。但更重要的是，數十億的Google產品用戶已經在使用Gemini驅動的功能，無需主動下載額外的應用程式。這種內嵌優勢形成了一道護城河，純粹的AI公司無法模仿。

多重營收驅動成長

Alphabet的多元商業模式創造了多條擴展收益的途徑：

• Google搜尋：上季度營收同比成長14.5%，數十億搜尋查詢已加入AI能力
• YouTube：廣告收入季度較上季度成長15%，AI驅動的內容推薦和廣告定位提升
• Google Cloud：成長34%，企業越來越多外包AI工作負載，像Meta Platforms也在使用Google Cloud的計算能力
• 訂閱服務：成長超過20%，代表Gemini的變現渠道

隨著Gemini能力的成熟和2026年前的採用加速，這種多引擎的成長模式使Alphabet能在AI服務市場擴展份額，同時保持盈利。

盈利倍數故事：為何市值排名將會變動

這裡的敘事對理解未來市值動態至關重要。儘管過去12個月，Nvidia的營運收入低於Apple ($133 十億)和Alphabet ($127 十億)，但其股價仍被高估。華爾街將這一溢價合理化為Nvidia的爆炸性成長——上季度晶片巨頭的營收同比增長62%。

然而，這一成長軌跡正面臨結構性阻力。隨著Alphabet更積極部署TPU，且競爭對手減少對Nvidia硬體的依賴，晶片商的營收擴張勢必放緩。主要科技巨頭已經在做出策略轉變：Apple將Gemini整合到Siri中，Meta則將AI運算外包給Google Cloud，而非完全依賴Nvidia的基礎設施。

當Nvidia的營收成長放緩——到2026年，Alphabet的營收可能超越Apple——投資者的估值將重新調整。較低的成長倍數應用於Nvidia的盈利，加上Alphabet營運收入的加速增長，形成一個令人信服的情境：到2026年底，Alphabet有望奪得最大市值的冠軍。

競爭格局的動態

AI基礎設施市場正進入一個贏者整合的階段。Nvidia作為高端晶片的無可挑戰的壟斷地位即將結束。Alphabet的替代方案——結合自主晶片、世界級的訓練數據、數十億終端用戶和多重變現渠道的全棧解決方案——對Nvidia的市場地位和估值倍數構成了結構性威脅。

這一轉變的重要性不僅在於技術能力，更在於策略定位。Alphabet並未為追求成長而犧牲盈利能力。該公司保持著堡壘般的營運利潤率，同時擴展AI市場份額，這是純粹AI公司和硬體供應商無法同時擁有的優勢。

到2026年，如果這一論點成真，市值排名將反映一個新現實：Alphabet多元化、垂直整合的AI基礎設施，加上其龐大的用戶基數和變現渠道，將超越專業化但日益商品化的晶片優勢。世界最大市值的公司，可能正是系統性建立起整個AI價值鏈中無法滲透的競爭護城河的企業。