巴西的雨量預報與關稅動態影響全球咖啡市場

咖啡商品複合體在星期三經歷了重大壓力，主要由天氣和地緣政治因素交匯影響全球供需動態所致。一月羅布斯塔期貨大幅下跌，而短期阿拉比卡合約則面臨相當大的阻力，因市場參與者重新評估主要產區的基本面狀況。

天氣驅動的價格壓力

Climatempo預測巴西主要咖啡產區在下週將有大量降水，立即引發賣壓。預期的降雨雖然有利於作物生長，但也暗示生長條件改善，可能支持較大的收成。這對短期價格動能構成看跌壓力，因為市場參與者在可能有利的氣象消息公布前進行倉位調整。

降雨模式是全球阿拉比卡供應方程式中的一個關鍵變數。僅幾天前，Somar Meteorologia的數據顯示，負責全球阿拉比卡產量相當大比例的米納斯吉拉斯在11月14日當週的降水量遠低於歷史平均水平，僅達到平均降雨的42%。最新預測則顯示這一乾旱趨勢將逆轉。

關稅影響限制實體供應

特朗普政府對巴西咖啡的貿易政策持續重塑進口動態與庫存水平。雖然政府取消了對非國內生產商品的10%互惠關稅，但巴西咖啡仍受到基於“國家緊急狀態”而徵收的40%關稅。這一區分造成美國進口商持續不確定性，因為有關豁免的說明仍待公布。

關稅環境大幅壓縮美國從巴西採購咖啡的規模。在8月至10月關稅生效期間，美國對巴西咖啡的購買量同比下降52%，約為984,000袋。由於約三分之一的美國生咖啡來自巴西，這一進口轉變對國內供應的下游產生重大影響。

ICE庫存顯示緊張

實體市場的緊張在監控倉庫庫存中顯而易見。到星期二，ICE阿拉比卡庫存降至1.75年來的低點396,513袋，反映出美國買家因關稅考量而減少新購活動。羅布斯塔庫存同樣壓縮至4個月低點5,648批，出現在星期一。這些庫存數據，加上短期合約的一月震盪效應，突顯出支撐價格的供應緊張局面。

生產預測傳遞混合信號

長期供應展望則較為複雜。StoneX預計2026/27行銷年度巴西將生產70.7百萬袋，比去年同期增加29%，其中阿拉比卡產量達到47.2百萬袋。相較之下，Conab先前將2025年阿拉比卡產量預估下調4.9%，至35.2百萬袋，暗示短期內在任何產量回升之前仍存在限制。

越南擴大的咖啡產能提供另一個供應動態。越南國家統計局報告2025年1月至10月出口量同比增長13.4%，達到1.31百萬公噸。2025/26年度的產量預計同比增長6%，達到1.76百萬公噸，創下四年來新高，彰顯越南在全球羅布斯塔供應中的主導地位。

全球供需評估

國際咖啡組織報告，當前行銷年度全球咖啡出口較去年同期下降0.3%，為1.38658億袋，顯示全球層面供應緊張的跡象，儘管越南的產量擴張。USDA外國農業局預測2025/26年全球咖啡產量將較去年同期增加2.5%，達到創紀錄的178.68百萬袋，但阿拉比卡產量預計下降1.7%，羅布斯塔則上升7.9%。

這些競爭的供應敘事——短期供應緊張與中期產量預期增加——共同構成價格形成的基本框架。市場參與者必須權衡由關稅引發的庫存限制與有利的巴西天氣條件，與來自主要產區的長期產量恢復信號。