當股市估值與經濟現實脫節到危險程度

警示信號已經顯現

標普500指數今年已上漲16%，然而在這表面樂觀的背後，卻隱藏著令人擔憂的矛盾。儘管人工智慧熱潮持續推動市場漲勢，但越來越多的經濟證據顯示，市場的估值指標已經與基本面脫節。聯邦儲備委員會近期關於關稅影響的研究，加上歷史上被高估的市盈率倍數，描繪出一幅應引起理性投資者關注的圖像。

聯邦儲備研究揭示關稅對就業與經濟成長的真實成本

特朗普總統關於關稅創造前所未有的美國繁榮的說法，坦白說，完全錯誤。他聲稱美國在1789年至1913年間，透過關稅成為相對最富裕的國家，忽略了一個基本事實：自1900年以來，實質人均GDP已增加十倍，顯示當今的生活水準遠高於那個時代。

更重要的是，來自舊金山聯邦儲備銀行的最新分析，檢視了150年的歷史關稅數據，得出一個嚴峻的結論：這些政策會增加失業率並放緩經濟成長。其機制很簡單——關稅造成經濟不確定性，損害消費者信心，抑制支出，並導致企業縮減招聘。

我們已經看到這種動態在發生。11月消費者信心跌至歷史第二低點，而10月失業率升至4.4%，為四年來的最高水平。這些惡化的狀況甚至在許多擬議的關稅完全實施之前就已出現。

關於關稅的財務數字進一步揭示了言辭與現實的差距。現有預測顯示，2026年關稅將產生$210 十億美元的收入——遠不足以取代去年總計2.6兆美元的個人所得稅(，或用來資助提議的每人2000美元股息支票)，估計金額超過(十億美元，視資格而定$600 。

歷史極端的估值放大了下行風險

這些經濟逆風的時機再糟也不過了。標普500指數近期的預估市盈率超過23倍——在過去40年中僅出現過第三次。前兩次的經驗令人警醒：網路泡沫崩潰導致指數下跌49%，而COVID-19熊市則造成25%的跌幅。儘管估值已略微回落至22.6倍預估盈餘，但仍遠高於40年平均的15.9倍。

一些市場參與者認為，人工智慧帶來的生產力提升，能支撐未來盈利擴張，從而合理化高估值。然而，歷史數據反駁了這種樂觀預期。一旦標普500指數超過22倍預估盈餘，接下來的三年回報平均僅為每年2.9%，遠低於長期約10%的平均水平。

在不確定時代採取謹慎策略

經濟成長預期放緩與估值過高的雙重壓力，建議採取防禦性策略。投資者不應該全數拋售股票，而是應專注於信心持有的公司——那些在市場動盪時你有信心持有的企業。同時，建立現金儲備，讓你在不可避免的修正時期能夠出手，捕捉具有吸引力的進場點。

當前的市場環境需要以策略為依歸的謹慎，而非恐慌性決策。