歐元兌美元疲軟限制美元反彈，市場消化經濟數據混合信號

美元指數 (DXY) 在星期四成功勉強取得 +0.05% 的漲幅，從早盤的跌勢中反彈，但未能展現出明顯的強勢。此次反彈伴隨著 EUR/USD 的回落，歐元在對歐洲央行政策預期轉變的情況下下滑了 -0.14%。

美元的韌性受到混合信號的抑制

星期四美元的走勢反映出多重力量的角力。正面來看，美國每週失業救濟申請人數降至 224,000，略低於預期的 225,000，為美元提供了一定支撐。然而，這股強勢受到通膨數據低於預期的影響，暗示聯準會可能持續降息。

11 月的消費者物價指數（CPI）年增率為 +2.7%，低於預期的 +3.1%，而核心CPI僅增長 +2.6%（年比），為近 4.5 年來的最低增速，遠低於預期的 +3.0%。12 月費城聯儲製造業景氣指數調查也令人失望，從預期的 +2.3 跌至 -10.2。

市場目前預期 1 月 27-28 日的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議中，只有 27% 的機率會降息 25 個基點，顯示儘管經濟數據較為疲軟，交易者仍持謹慎態度。

聯準會政策不確定性壓抑美元

美元面臨多方面的阻力。股市的強勢削弱了避險資金對美元的需求，而聯準會持續的流動性操作——包括 $40 十億美元的每月國庫券購買，始於上週五——增加了貨幣供應的壓力。

對市場情緒影響最大的或許是：有人猜測特朗普總統將提名鴿派的聯準會主席，這使得美元的熱情受到抑制。彭博報導，國家經濟委員會主任 Kevin Hassett 被視為最有可能的人選，市場認為他在貨幣政策上較為寬鬆。特朗普已表示，相關宣布將在 2026 年初公布。

歐元兌美元走跌反映降息疲勞

歐元對美元的下跌反映出市場對歐洲央行政策的重新評估。儘管歐洲央行維持存款利率在 2.00%不變——符合預期——並將 2025 年的GDP預測從 1.2%上調至 1.4%，但歐元仍遇阻力。

歐洲央行行長拉加德將歐元區經濟描述為“有韌性”，起初支撐了歐元，但隨後彭博報導，歐洲央行官員現認為降息周期可能已接近尾聲。這一語調轉變成為決定性因素，推低了 EUR/USD。

財政壓力也影響了市場情緒。德國宣布明年國債發行將激增近 20%，達到創紀錄的 5120 億歐元——用於資助擴大的政府支出——提醒市場歐元區面臨的結構性挑戰。掉期市場預計 2 月 5 日的政策會議中，降息 25 個基點的機率僅為 1%。

日圓受到日本央行收緊預期的支撐

美元/日圓匯率下跌 -0.08%，日圓受到多方面因素的支撐。美國國債收益率下降提升了日圓的避險吸引力，而市場預期日本銀行在週五的政策決定中有 96% 的機率會升息 25 個基點。

然而，日圓漲幅仍受到財政擔憂的限制。有報導指出，日本政府正考慮在 2026 財政年度編列創紀錄的 120 多兆日圓 (十億日圓$601 預算，用於擴大政府支出，這引發對政府財政可持續性的疑問，最終限制了貨幣升值空間。

貴金屬價格承壓，儘管聯準會傳遞鴿派信號

2 月 COMEX 黃金下跌 -9.40 )-0.21%(，3 月 COMEX 白銀則下跌 -1.682 $775 -2.51%)，因股市上漲降低了避險需求。央行官員的鷹派言論也影響了市場情緒：歐洲央行行長拉加德的韌性言論和英國央行行長貝利的聲稱進一步降息的門檻已提高，均對貴金屬形成壓力。

預期日本銀行收緊政策和美元走強引發了白銀的空頭平倉和獲利了結，該金屬在短短幾天內創下新高，結束了為期三週的漲勢。

多方支撐來自多個來源。英國央行的 25 個基點降息促使投資者增加對貴金屬的需求，作為價值存儲資產，而較軟的 11 月 CPI 和令人失望的費城聯儲調查則加強了市場對聯準會偏鞏固的預期。地緣政治不確定性——涵蓋美國關稅政策、烏克蘭、中東緊張局勢和委內瑞拉局勢——持續支撐避險需求。

中央銀行的需求與供應動態支撐金銀

機構需求強勁，推動黃金價格。中國人民銀行在 11 月將黃金儲備增加 3 萬盎司，至 7410 萬盎司，連續第十三個月累積。世界黃金協會報告，第三季全球央行購買了 220 噸黃金，較第二季增加 28%。

白銀庫存展現出看漲的供應面。上海期貨交易所的倉儲持有量在 11 月 21 日達到 519,000 公斤，為十年來最低，顯示實物供應緊張，可能支撐價格。

在 ETF 持倉於 10 月 21 日達到 3 年高點後，基金清算一度壓低價格。然而，白銀 ETF 多頭倉位在週二反彈至近 3.5 年高點，顯示投資者興趣重新升溫，並可能為未來提供支撐。