鎳價的未來走勢如何？2026年市場展望面臨阻力

2025年鎳價格局呈現停滯與掙扎的局面。在大部分時間裡，這種工業金屬徘徊在每公噸15,000美元左右，受到印尼不斷的供應過剩以及主要終端用戶行業需求信號疲軟的拖累。展望2026年，核心問題仍然是：鎳是否終於能找到平衡點，還是過剩供應與需求疲軟將持續壓低價格？

印尼供應之謎：產量增加，問題也跟著來

印尼在全球鎳產量中的主導地位，已成為市場的關鍵特徵，也是一個持續的挑戰。這個東南亞國家負責超過40%的全球鎳產出，在過去五年中大幅提升產量。官方數據顯示，2024年全年的鎳產量達到令人印象深刻的220萬公噸，較2019年的80萬公噸大幅攀升。

這一增長勢頭在2025年持續加快。2月，雅加達調整配額制度，上調鎳礦開採能力，從之前的2.71億濕公噸提升至2.985億濕公噸，表面上旨在抑制供應壓力——但這一反直覺的舉措反而進一步淹沒了市場。

結果可預期：交易所倉庫庫存激增。到2025年11月底，倫敦金屬交易所的庫存已膨脹至254,364公噸，較年初的164,028公噸高出近55%。庫存堆積，鎳價下跌至每公噸14,295美元——已接近印尼最低成本冶煉廠的獲利底線。

這一動態引發了關於產量可能削減的猜測。有報導指出，印尼政府正考慮在2026年將產量降低至約2.5億公噸，較2025年目標的3.79億濕公噸大幅縮減。然而，這些討論仍處於初步階段，最終確定產量上限可能還需數月時間。

供應限制真的會實現嗎？

市場觀察人士對印尼實質性減產持懷疑態度。ING的商品策略師Ewa Manthey認為，鑑於全球鎳市場仍預計有約26.1萬公噸的過剩，印尼將在2026年保持現有產量水平。

“要真正改變市場基本面，供應削減必須是大規模的——我們談的是數十萬公噸的規模。這種協調似乎不太可能在沒有統一區域策略的情況下實現，”Manthey解釋。

使情勢更為複雜的是雅加達在2025年實施的政策轉變。4月引入的動態版稅制度，根據鎳價徵收14-18%的稅率，取代了原本的10%固定稅率。另在10月，礦業許可證的有效期從三年縮短至一年，讓當局對產量決策擁有更緊密的控制權。這些機制或許能讓政策制定者更靈活調控供應，但其累積影響仍未明朗。

西方鎳生產商面臨特別艱難的局面。這些礦商需要鎳價維持在每公噸2萬美元左右，才能保持盈利和投資回報——這一水平在2024年中短暫出現過。然而，結構性過剩使得在當前地緣政治和經濟條件下，實現這樣的價格水平變得困難，除非進行激進且協調一致的供應削減，但這似乎不太可能。

需求疲軟：持續的阻力

除了供應過剩外，鎳的需求基本面同樣令人擔憂。該金屬的主要應用——用於建設和工業用途的不銹鋼生產——仍受到中國長期房市危機的牽制。儘管北京在2024年和2025年初推出刺激措施，但房地產行業持續惡化，11月銷售同比暴跌36%，年初至今的累計銷售下降19%。

由於不銹鋼佔全球鎳消費的60%以上，這場中國房市低迷直接拖累了價格。“即使經濟整體增長，中國建築業的停滯也使鎳需求保持低迷。真正的房市反轉會有所幫助，但考慮到預期的過剩，價格反彈仍將受到限制，”Manthey指出。

曾被視為鎳成長救星的電動車電池產業，也令人失望。電池化學偏好已大幅轉向鋰鐵磷酸鹽（LFP）技術，遠離傳統的鎳-錳-鈷（NMC）配方。包括當代安普科技（Contemporary Amperex Technology）在內的多家電池製造商，因成本優勢和安全性，優先採用LFP，即使性能差距逐漸縮小。

最新數據顯示，2025年9月，鎳電池需求同比僅增長1%，而LFP需求則激增7%。大多數剩餘的鎳電池增長，反映的是整體電動車市場的擴張，而非特定化學品的需求。

電動車政策逆轉，改變了一切

2025年末，一個關鍵轉折點出現，能源轉型政策突然停滯。9月，美國取消了7,500美元的電動車稅收抵免，導致需求急劇崩潰——早期數據顯示，美國電動車銷售在第四季較第三季暴跌46%。同時，福特宣布進行195億美元的資產減值，轉向長續航混合動力車型，而歐盟則放棄了2035年內燃機禁令。

這些政策逆轉對電池金屬需求，包括鎳，構成重大挫折。政策動能的喪失，可能會抑制鎳需求增長數年。

鎳價走向何方？

在這些逆風的共同作用下，分析師對2026年的預測仍偏悲觀。ING預計，鎳價全年難以站穩在16,000美元以上，平均約15,250美元——幾乎與世界銀行預測的15,500美元持平。任何價格反彈都可能依賴於不太可能出現的情況：意外的供應中斷或需求出乎意料的強勁。

上行阻力在19,000美元附近相當強大，且在當前市場結構下，持續突破該水平的可能性不大。全球最大的一體化生產商之一俄羅斯諾里爾斯（Nornickel）預計2026年精煉鎳過剩量為27.5萬公噸，進一步驗證了看空的前景。

總結

對於鎳投資者和生產商來說，2026年仍將是充滿挑戰的一年。供應過剩、需求疲軟，以及政策逆轉，使得實質性價格上漲的道路似乎受阻。除非市場基本面出現劇烈轉變——如印尼協調性減產或中國建設與全球電動車採用的強勁反彈——或外部供應衝擊出現，否則鎳價可能持續下行，考驗邊緣生產商的韌性與投資者等待更好時機的耐心。