為何Constellation Brands的啤酒產品組合可能是一個逆向投資的選擇

過去兩年對Constellation Brands的股東來說是艱難的，股價從2024年初的水平已下跌超過50%。然而，在表面之下，一個引人注目的投資論點正在浮現，市場尚未完全認識到。

真實故事：在變化的市場中進行策略調整

從本質上來看，Constellation Brands擁有一些全球最知名的啤酒品牌——Modelo和Corona領先，佔據了大部分營收。公司的產品組合還延伸到葡萄酒，品牌包括Kim Crawford和Ruffino，以及烈酒如High West威士忌和Mi Campo龍舌蘭。這家$23 億美元公司在上一財年創造了102億美元的營收，儘管近期表現有所波動。

當前的逆風是不可否認的。截止8月的六個月期間，銷售額縮減了10%，毛利和營運利潤也在下降。行業數據也反映出這一挑戰：啤酒協會報告9月前出貨量下降5%，Gallup的最新調查顯示，只有54%的美國成年人現在定期飲酒——創歷史新低，健康被列為主要原因。

但這個時刻與單純的行業衰退不同之處在於：這種下行趨勢揭示了一個機會。

啤酒報價與高端定位有利於Constellation

儘管整體酒精消費有所收縮，但高端和高價位飲品的市場仍然具有韌性。這正是Constellation集中火力的地方。Modelo和Corona都不擁有最便宜的啤酒報價，但兩者仍對主流消費者具有吸引力，且明顯高於預算級競爭對手。這一定位與消費者行為的變化完美契合。

CEO Bill Newlands最近闡述了公司的戰略轉變：“專注於我們的葡萄酒和烈酒產品組合於高增長細分市場，仍是我們整體業務策略的重要元素，並與我們的高端啤酒組合相輔相成。”這並非隨意評論。今年早些時候，Constellation剝離了低價葡萄酒品牌，以精簡焦點。

營運效率與周期性復甦潛力相結合

除了產品組合優化外，管理層還在積極削減成本。Constellation計劃到2028財年每年消除$200 百萬美元的非必要支出。作為背景，分析師預計公司今年的盈利將達到18.6億美元，這種成本控制將成為未來盈利的重要推動力。

更根本的是，當前的悲觀情緒忽略了一個不可避免的周期性反彈。歷史模式顯示，經濟復甦通常會點燃消費者對啤酒等可自由支配商品的再度消費——這常常來得毫無預警。經驗豐富的投資者明白，這些轉折點經常在未被預料的時候到來，進場點因此變得至關重要。

估值提供安全邊際

目前股價的預期市盈率低於20，較過去的歷史水準大幅折讓，對於一個具有穩固市場地位、基本面盈利的公司來說，這是相當吸引的。預期股息收益率略高於3%，在等待多重擴張的同時提供收入。分析師普遍預測目標價為169美元，較目前水平有28%的上行空間。大多數投資者已經轉為看多。

耐心的理由

這顯然不是成長股，也並非沒有風險。無法保證目前的低點就是最終底部。然而，你投資的是行業中最優質的企業之一，具有持久的長期基本面。當前的消費逆風是周期性的，而非結構性的。酒精消費歷經數百年的挑戰——它將能度過這次危機。

最佳的買入時機正是在情緒最為悲觀、估值最為壓縮之時，趁著復甦尚未明顯之前。對於具有多年投資期限的投資者來說，Constellation Brands在當前水平展現的非對稱風險-回報動態，值得認真考慮。