Alphabet距離在2026年達到Nvidia 4.5兆美元市值還有多近？

AI基礎設施競爭格局的轉變

半導體產業在過去三年經歷了劇烈的重組，Nvidia 以空前的關注度和天文數字的回報率——漲幅超過970%，市值達到4.5兆美元——領跑。然而，關於人工智慧領導地位的敘事正開始轉變。Alphabet 的市值接近$4 兆美元，正通過一種根本不同的AI貨幣化策略迅速縮小估值差距。儘管這家晶片巨頭一直是頭條新聞的焦點，投資者現在開始重新考慮純硬體主導是否能講述完整的故事。

Alphabet的整合式AI生態系重塑市場預期

三年前，ChatGPT出現時，華爾街普遍認為它對Google搜尋——Alphabet最賺錢的部門——構成生存威脅。這一擔憂被證明為過早。快轉到2025年，Alphabet已經通過緊密結合的AI基礎設施，將焦慮轉化為競爭優勢。

該公司的廣告收入現在以兩位數的速度增長，反駁了早期對搜尋過時的懷疑。更重要的是，Google Cloud Platform 已成為Microsoft Azure和AWS的真正競爭對手。通過將Gemini直接整合到搜尋結果和Android等消費者設備中，Alphabet打造了一個端到端的AI體驗，結合了軟體的先進性與硬體的創新。

Tensor Processing Units (TPUs)的推出標誌著一個轉折點。與Nvidia的通用GPU不同，這些定制晶片針對特定AI工作負載，具有在某些計算任務中更高的效率。儘管與Nvidia的市場滲透相比仍屬小眾，Google Cloud已吸引了知名客戶——Apple和Anthropic已經採用TPUs，而與Meta Platforms的傳聞談判則暗示著採用速度正在加快。

垂直整合作為估值倍增器

Alphabet的架構優勢在於其垂直整合模式，讓每個主要業務部門——搜尋、雲端、Android和廣告——都建立在AI基礎設施之上。這種相互聯繫形成了純硬體供應商難以輕易模仿的複合護城河。

該公司的市盈率為31，雖然偏高，但相較於其超大規模雲端服務商同行，仍處於較低水平，儘管其增長速度和利潤率都在擴張。這種指標的差異暗示，隨著Alphabet的AI藍圖在2026年逐步實現，估值重估的空間巨大。量子計算和自動駕駛車輛的開發也為這一投資論點增添了額外的選擇性層面。

Nvidia的問題：基礎設施需求能否支撐兩大巨頭？

若Alphabet達到Nvidia目前的市值，則需股價上漲18%——考慮到兩家公司的共識預期，這是一個溫和的漲幅。然而，相關的問題並非Alphabet是否會上升，而是Nvidia是否能維持其溢價。

超大規模雲端服務商的定制晶片設計和來自Advanced Micro Devices的競爭壓力，構成了真正的阻力。然而，預計到2030年的$7 兆美元AI基礎設施投資機會，可能仍能支撐Nvidia在資料中心晶片領域的持續主導。大型科技公司在資本支出預算上將繼續流向經過驗證的晶片架構，這表明Nvidia的護城河——雖然可能變窄——仍然強大。

若要在明年超越Nvidia，則需要對軟體主導的AI價值創造勝過硬體擴張的情緒突變——這在當前龐大的基礎設施投資規模下，似乎不太可能。

投資前景展望

在一個過度膨脹的科技行業中，Alphabet展現出具有吸引力的價值。其堅韌的廣告收入、雲端加速、定制晶片動能，以及在新興AI應用領域的多元化投資組合，為長期投資者創造了一個具有吸引力的風險-回報配置。儘管2026年可能不是Alphabet奪得全球市值最高公司寶座的年份，但其發展軌跡顯示，在多年的時間範圍內，隨著AI基礎設施故事超越純GPU供應，這一結果變得越來越有可能。