地緣政治緊張局勢削弱油市反彈，儘管供應受限

價格變動與市場驅動因素

WTI 1月原油價格下跌0.21點，跌幅0.35%，而1月RBOB汽油則回落0.00195點，跌幅1.04%。這一溫和的下行壓力主要來自美元走強，但市場參與者正密切關注俄羅斯與烏克蘭之間的和平談判——若戰事停止並解除出口限制，可能會大幅重塑能源格局。

供應中斷支撐價格底部

原油市場受到多方面供應挑戰的支撐。俄羅斯總統普京警告將對協助烏克蘭的船隻進行軍事報復，此前黑海油輪遭受多次無人機攻擊。在過去七天內，四艘俄羅斯油輪遭受無人機襲擊損壞，而烏克蘭軍隊則攻擊了波羅的海一個油氣終端設施，造成暫時關閉，對俄羅斯能源基礎設施造成戰略打擊。

裏海管道聯盟（Caspian Pipeline Consortium）因其主要設施之一基礎設施受損而面臨運營限制，威脅到哈薩克斯坦每日160萬桶原油的出口通道。

油輪儲存顯示市場壓力

Vortexa數據顯示原油儲存模式出現令人擔憂的趨勢。截至11月28日，停泊在油輪上的原油量——至少停留7天的空閒油輪——較前一週增加12%，達到124.64百萬桶，創下近2.5年來的最高積累。這一積累表明生產商難以將庫存運出，反映出市場供過於求的擔憂。

OPEC調整產量預測，反映過剩

一項重大政策轉變出現，OPEC修正其2024年第三季展望，從預期短缺轉為過剩。該組織預計第三季將有50萬桶/日的過剩，與上月預估的-40萬桶/日的短缺形成鮮明對比。這一調整反映美國產量高於預期，以及OPEC成員國產量加快。

美國能源資訊署（EIA）將2025年原油產量預測從1353萬桶/日上調至1359萬桶/日，顯示美國產量持續強勁。

產量削減措施正在審查中

OPEC+謹慎地確認將推遲2026年第一季的產量增加計劃，維持現有產量水平以應對全球過剩。儘管OPEC+已批准12月增加137,000桶/日，但成員國將停止下一季度的進一步增產。該組織仍在努力恢復2024年初實施的220萬桶/日產量削減，其中120萬桶/日尚待恢復。

10月OPEC成員國產量增加5萬桶/日，達到2907萬桶/日，為2.5年來最高，展現出該卡特爾在考慮未來供應策略時，仍能維持高產的能力。

俄羅斯出口能力受限

除了戰爭相關的中斷外，結構性挑戰仍限制俄羅斯的出口潛力。11月19日的數據顯示，俄羅斯石油產品在11月上半月的出口降至170萬桶/日，為三年多來最低。烏克蘭針對俄羅斯煉油設施的攻擊造成嚴重破壞：三個月內至少攻擊了28個設施，產能下降13%至20%，相當於到10月底損失約110萬桶/日的加工能力。

美國和歐盟的新制裁針對俄羅斯石油公司、設施和航運船隻，進一步加劇出口逆風。

庫存動態與產量調整

EIA最新的每週報告指出能源市場的庫存狀況趨緊。截至11月21日，美國原油庫存比五年季節性平均低3.8%，汽油庫存低3.3%，蒸餾油庫存則低6.9%。這些供應不足的狀況通常在需求旺季支撐價格底部。

截至11月21日當週，美國原油產量較前一週收縮0.1%，降至1381.4萬桶/日，低於前一週創下的1386.2萬桶/日的高點。11月28日，美國活躍油井數大幅下降至407口，為四年來最低，較2022年12月的5.5年高點627口大幅回落。

地緣政治溢價再現

委內瑞拉潛在的出口中斷風險再次浮現，源於特朗普政府關於空域限制的聲明。作為全球第12大石油生產國，委內瑞拉出口流的任何重大變化都可能為已經面臨多重供應衝擊的全球市場帶來額外波動。

展望未來

原油市場面臨兩種相互競爭的情境：和平進展可能釋放俄羅斯供應，而持續的軍事行動、制裁和基礎設施破壞則維持產量挑戰。隨著OPEC+在2026年前保持產量紀律，以及美國庫存偏緊，市場走向越來越依賴地緣政治動態，以及全球過剩預測是否如預期般實現。