預計2026年銅價反彈將加速，供應短缺擴大

銅市正面臨關鍵轉折點，產量短缺與需求激增交鋒，為2026年創下價格新高鋪路。2025年出現的多起供應中斷將延續，而來自能源轉型與人工智慧基礎建設的結構性需求動能仍然強勁。

不肯消失的供應危機

主要礦業公司減產已在全球銅供應鏈中造成連鎖反應。銅價在2025年的波動，主要源自意外的停產事件，最嚴重的是印尼Freeport-McMoRan的Grasberg礦，地下事故導致七人喪生，並迫使長時間停產。該公司預計主體洞穴礦區要到2027年才能恢復全面運作，讓2026年前全球供應出現巨大缺口。

剛果民主共和國Ivanhoe Mines的Kamoa-Kakula礦場也遇到類似挫折，一次地震引發洪水。雖然公司已展開部分復原作業，但其庫存材料將在2026年第一季耗盡，年產量將降至38萬至42萬公噸，遠低於先前的產能目標。

一線希望可能來自First Quantum Minerals的Cobre Panama礦，自2023年底因合約爭議停產後，巴拿馬政府已表示準備在2025年底或2026年初重啟，但全面恢復產能仍需相當時間。

根據Sprott資產管理的ETF產品經理Jacob White的說法，這些產量挫折將使市場在2026年持續出現缺口：「Grasberg仍是持續到2026年的重大中斷，Kamoa-Kakula也受到類似限制。我們相信這些停產將使明年市場持續處於短缺狀態。」

需求動能比預期更熱

全球銅需求在多個層面持續加速。能源轉型項目、由人工智慧擴展推動的資料中心建設，以及新興市場的城市化，正消耗前所未有的銅量。2025年的需求激增還包括美國因關稅措施而增加的進口——精煉銅的流入大幅攀升，將美國庫存推升至75萬公噸。

中國的走向尤為值得關注。儘管房地產崩潰持續，但整體經濟展現韌性，2025年GDP增長達到強勁水平，預計2026年仍將保持4.8%的增速。該國的新五年計畫強調電網現代化、製造升級、再生能源擴展與AI基礎建設——這些都是銅密集型產業，將大大抵消房地產疲軟的影響。

StoneX的高級金屬需求分析師Natalie Scott-Gray指出：「隨著中美緊張局勢緩和、利率下降，以及中國新五年計畫的推行，一場完美風暴正在形成。這些因素預示著需求將持續強勁。」

缺口進一步收緊

國際銅研究小組預測，2026年礦產量將僅增長2.3%，達到2386萬公噸，而精煉產量僅上升0.9%，達到2858萬公噸。然而，需求預計將激增2.1%，達到2873萬公噸，到年底將出現15萬公噸的缺口。

展望2026年之後，供應緊張情況將更為嚴峻。聯合國報告預測，到2040年，銅需求將擴增40%，需要$250 億美元的投資和80個新礦的建設。Wood Mackenzie估計，到2035年，需求將攀升24%，達到每年4300萬公噸，這將需要800萬公噸的新供應，以及350萬公噸的廢料回收。

挑戰在於：全球一半的銅儲量集中在五個國家——智利、澳洲、秘魯、剛果民主共和國和俄羅斯——每個國家都面臨地緣政治風險、礦石品位下降和許可延遲。像Arizona Sonoran Copper的Cactus礦和Rio Tinto-BHP的Resolution項目等新在亞利桑那的計畫，仍需數年才能投產。

這對銅價展望意味著什麼

隨著缺口預期加速擴大，銅價創新高的可能性逐漸浮現。StoneX的基本情境預測2026年平均價格將升至每公噸10,635美元，如果供應中斷持續時間超出預期，則上行空間更大。實物溢價和區域性價格差異可能持續存在，支撐價格走強。

市場參與者越來越將銅視為2026年最具潛力的基本金屬。在倫敦金屬交易所的一項調查中，40%的受訪者認為銅是來年表現最佳的基本金屬。

IndependentSpeculator.com的CEOLobo Tiggre表示，他對2026年最有信心的交易是銅：「需求增長超越新供應的加入。這些供應中斷需要數年時間才能解決，即使一些在2027年前投產，需求也會進一步加速。未來幾年，銅的短缺應會大幅擴大。」

投資啟示

供應受限與需求上升之間的結構性不匹配，為2026年銅的投資提供了有力背景。低庫存、持續的礦山短缺，以及未解決的關稅不確定性，預示區域性價格溢價將持續高企。成本敏感的買家可能會越來越轉向替代策略——從保稅倉庫或直接冶煉廠採購，採用即時供應方式——但這些變通方案無法解決根本的供應短缺問題。

儘管部分消費者可能會探索銅與鋁的替代，但實際應用仍有限。供應緊張、需求動能與有限的替代選項共同指向2026年銅價將持續受到上行壓力。