歐盟森林砍伐規則延遲，導致市場充斥可可，需求持續下滑

西非可可農民正準備迎來豐收季節，恰逢全球巧克力消費呈現停滯跡象。這份樂觀情緒儘管來自—或許正是因為—本週歐洲議會決定推遲嚴格森林砍伐標準的實施一年，為來自非洲、印尼和南美洲高森林砍伐地區的可可進口打開了閘門。

數據令人震驚：全球巧克力製造商的可可加工量比多年來都少。亞洲第三季的可可加工量同比暴跌17%，創下九年來最小的第三季度產量，而歐洲的工廠則以十年來最慢的速度運轉，加工量比去年同期少4.8%。北美也未能提供任何安慰—儘管報告顯示上升3.2%，分析師將此歸因於新數據來源，而非真正的需求增長。當零售商追蹤實際巧克力銷售時，情況更為黯淡。根據Circana的研究，北美巧克力糖果銷售在截至九月初的十三週內較去年同期下降超過21%。

與此同時，供應端卻呈現不同的故事。象牙海岸—全球最大可可生產國—在10月1日至11月23日期間向港口運輸了618,899公噸，較去年同期下降3.7%，但這一溫和的退縮掩蓋了更廣泛的豐富供應。行業觀察人士指出，西非的可可荚數量比五年平均高出7%，加納和象牙海岸的天氣條件有利於快速荚果發育和最佳豆子乾燥。

關稅局勢突然轉變，當特朗普政府宣布取消對非美國商品（包括可可）徵收的10%互惠關稅，同時取消對巴西食品進口的40%預提稅。巴西是全球前十的可可生產國之一，這一舉措對供應預期具有特殊意義。

3月ICE紐約可可價格週三收盤下跌0.12%，而12月ICE倫敦可可下跌0.27%，收盤價高於近期低點，但仍反映持續的下行壓力。矛盾之處在於：美國港口庫存縮減至1.7百萬袋，創下8.5個月來的最低點，通常會支撐價格，但疲弱的加工需求仍在施加壓力。

一個反向因素來自尼日利亞，全球第五大可可生產國。該國可可協會預計2025/26年度產量將較去年同期下降11%，至305,000公噸，低於本季預估的344,000公噸。這一主要供應國的產量下降若全球需求穩定，可能會提供價格支撐。

更廣泛的背景也很重要：國際可可組織的最新評估顯示，2024/25年度全球將出現142,000公噸的盈餘—四年來首次盈餘，上一季則曾出現歷史性494,000公噸的赤字。該組織估計2024/25年的產量上升7.8%，達到4.84百萬公噸，這一復甦仍在壓倒主要消費區域的需求破壞。