兩大消費者巨頭的十字路口：分析百事可樂和天使之星品牌的市場復甦

主要重點

• 過去兩年，百事可樂和康斯特拉斯品牌的表現明顯落後於標普500指數
• 百事可樂面臨來自激進投資者的營運重組壓力
• 康斯特拉斯品牌則面臨消費者飲用偏好根本轉變
• 每家公司都需要不同的轉型策略以重建投資者信心

百事可樂的激進轉型議程

百事可樂近期的表現顯示出公司正處理產品組合膨脹和競爭壓力。這家以Frito-Lay和桂格食品等品牌聞名的零食和飲料集團，其有機銷售增長明顯放緩。儘管其飲料部門保持穩定，但包裝食品部門遇到重大阻力，包括桂格食品的產品召回問題以及拉丁美洲和中國消費者需求的疲軟。

為應對2025年展望不佳——(低單位數有機銷售增長，盈餘持平)，激進投資者Elliot Management收購了公司$4 十億美元的股份，並推動激進重組。他們的提案包括削減20%的產品組合以專注於旗艦品牌，通過設施整合和人員調整實施積極的成本削減，並可能採用可口可樂的輕資產製造模式，通過第三方裝瓶商來運營。

預計2025年，分析師預測營收僅增長2%，調整後每股盈餘持平。然而，如果公司執行這些重組措施，2026年可能會出現顯著改善，預計營收增長4%，每股盈餘增長5%。在目前約$150 每股(約18倍的預期市盈率)下，該股提供3.8%的可觀股息，但投資者情緒可能仍會保持謹慎，直到這些轉型努力展現出實質成果。

康斯特拉斯品牌：啤酒業務壓力山大

康斯特拉斯品牌擁有超過100個酒精飲料品牌，Corona、Modelo和Pacifico是其啤酒部門的核心。其高端產品包括Casa Noble龍舌蘭酒和Kim Crawford葡萄酒。然而，公司正面臨人口結構調整危機，威脅其核心收入基礎。

年輕的美國消費者飲酒量遠低於前幾代人，從根本上挑戰了該類別的成長路徑。同時，傳統上佔康斯特拉斯啤酒銷售約一半的西班牙裔消費者，在宏觀經濟不確定性和對進口墨西哥產品的關稅升高下，已大幅減少支出，壓縮了這些重要進口品類的利潤空間。

公司轉向硬蘇打水和非酒精啤酒替代品的策略未能彌補傳統啤酒需求的結構性下降。同時，將低端葡萄酒和烈酒品牌出售，專注於高端品類，反而壓縮了整體收入，加劇了銷售放緩。預計2026財年，管理層指引啤酒銷售將下降2%-4%，葡萄酒/烈酒的有機收縮率為17%-20%，導致整體有機銷售下降4%-6%。

分析師普遍預測2026財年營收將下降11%，調整後每股盈餘將減少4%，而2027財年營收則持平，但預計盈餘將通過成本重組小幅反彈8%。

以約$140 每股(十倍預期市盈率)和2.9%的股息收益率交易，康斯特拉斯的估值表面上看似偏低。然而，實質的多重擴張面臨結構性阻礙：投資者需要看到啤酒業務的穩定和特色品類的成功重塑，才能重拾信心。

不同的復甦路徑

百事可樂和康斯特拉斯品牌展現出截然不同的公司挑戰。百事可樂需要營運紀律——產品組合合理化、利潤率優化和組織效率提升，這些都是有明確時間表的管理任務。康斯特拉斯則面臨更根本的市場轉型：其核心啤酒業務必須在不斷變化的消費者人口中找到新的相關性，同時應對永久改變生產經濟的關稅風險。

百事可樂由激進投資者引導的路線圖提供了較為明確的短期價值創造催化劑。康斯特拉斯的復甦之路則需要更全面的創新和品牌重塑——這些都是不確定性較高的方案。雖然兩隻股票目前都處於“等著看”階段，需有明確進展才能激發投資者熱情，但它們各自的轉型範圍和成功概率在性質和複雜度上有顯著差異。