偉大的AI分歧：巴菲特與巴瑞在長期與短期範疇的對立立場

兩位傳奇投資者，兩種對比鮮明的押注

投資界最近見證了兩位最具盛名的投資大師在策略上的精彩分歧。沃倫·巴菲特，將伯克希爾哈撒韋打造為長年創造財富的機器，以及邁克爾·伯瑞，這位精明的基金經理，曾在2008年前成功做空房市，兩人在第三季度的人工智慧(AI)熱潮中站在了對立的兩端。

巴菲特建立了Alphabet(NASDAQ: GOOGL/GOOG)的持倉，而伯瑞的Scion Asset Management則對Nvidia[(NASDAQ: NVDA(])/market-activity/stocks/nvda(]和Palantir[)NASDAQ: PLTR(])/market-activity/stocks/pltr(]採取了[賣權])策略。問題不僅僅是誰選擇了正確的股票——而是根本上，哪種投資理念能在未來數十年中佔上風。

伯瑞反對AI敘事的理由

伯瑞的看空立場基於兩個支柱：估值極端和可疑的會計實踐。

Palantir的估值陷阱

這家企業軟體公司市銷率達到110——這個數字即使對經驗豐富的成長投資者來說也令人皺眉。這反映了當年網路泡沫的非理性狂熱，當時市值天文數字的公司最終都崩潰回歸現實。歷史告訴我們，無論當下多合理的高估值，當市場情緒轉變時，往往會被壓縮。

會計異常

伯瑞指出一個更令人擔憂的問題：主要的AI基礎設施消費者——亞馬遜、微軟、Alphabet 和 Meta Platforms——都在[折舊其AI基礎設施](，折舊期限超過了底層技術的實際使用壽命。考慮到Nvidia的GPU[產品週期](平均只有18到24個月，伯瑞認為這代表了一種協調的會計操作，通過膨脹短期盈利來掩蓋未來的盈利透明度。

自從伯瑞於11月3日建立持倉以來，Palantir和Nvidia的股價分別下跌了19%和13%(（截至12月1日）(。表面上看，他的論點似乎得到了驗證——至少在短期內如此。

巴菲特的耐心計算

奧馬哈預言家的策略講述了另一個故事。在過去三年中，當整個投資界追逐AI的狂熱時，伯克希爾積累了現金，並成為淨賣出股票的一方，削減了蘋果和其他巨型持股。巴菲特既沒有被AI敘事迷惑，也沒有被恐懼所困——他只是在等待。

他在第三季度買入Alphabet並非衝動之舉。這家公司符合巴菲特投資框架的每一個條件：它的估值比“偉大七巨頭”中的同行更合理，擁有堅如磐石的品牌認知度，持續產生盈利，並運營著多元化的商業生態系統。

但還有更深層的層次。Alphabet已成功將AI融入其核心平台——Google和YouTube——同時重新激活其雲端基礎設施部門，以在微軟Azure和亞馬遜Web服務的競爭中站穩腳跟。這不是投機；這是有據可查的收入加速和盈利貢獻，實時發生。

真正的差異：時間視角

這裡的分析變得至關重要。伯瑞的策略反映了[日內交易者])的心態——從短期偏差中獲取利潤，然後轉身離開。他可能從賣權中獲利，並不代表他的長期論點成立；它僅僅證明戰術性交易在故事仍然成立時也能產生回報。

而巴菲特在AI革命進行三年後建立Alphabet持倉，則傳達了另一個訊息：他認為在一個被視為短暫狂熱的市場中，仍存在持久價值。這正是巴菲特的典型作風。他不追逐敘事；他等待它成熟，找出真正的受益者，並以合理的價格長期投入資本。

關鍵的區別在於：僅僅因為一個持倉朝有利方向變動，不代表你已經正確理解了整個系統。伯瑞可能從波動中獲利；巴菲特則是在布局長遠的轉型。

長期的判決

伯瑞對會計實踐和估值過度的懷疑在任何框架下都具有合理性。然而，他的看空立場似乎是針對特定時間範圍——未來幾個季度或一兩年——而設計的。在這個時間窗口內，均值回歸是可能的，也確實會發生。

巴菲特的逆向直覺表明，他相信AI的影響將在多個宏觀經濟週期中持久。他押注Alphabet，尤其是其運營槓桿、市場地位和競爭護城河，能在AI從炒作走向基礎設施的過程中捕捉到不成比例的價值。

令人不安的事實是，兩位投資者都可能是對的——只是在不同的時間尺度上。但巴菲特的框架——長期持有、要求公司展現真正的盈利能力，以及抗拒在噪音中交易——歷來比其他策略產生了更持久的財富。

在短期交易者與長期建築師的較量中，歷史已多次作出裁決。