南方銅業第三季業績：在市場逆風中實現強勁盈利

Southern Copper Corporation (SCCO) 股價自最新財報公告以來已下跌6.1%，落後於更廣泛的標普500指數。然而，在這一表面疲弱之下，隱藏著一個值得更深入探討的具有吸引力的營運故事。這家礦業巨頭的第三季度業績展現了顯著的營運成就，尤其是在秘魯的業務，儘管市場持續波動。

財務結果超出預期

公司在2025年第三季度每股盈餘達到1.35美元，超過分析師共識的1.25美元，並較去年同期增長21%。營收升至33.8億美元，同比增長15%，超出預期的31.6億美元。這一優異表現反映了公司策略性地將投資組合轉向毛利較高的商品，並受益於貴金屬價格的上升。

營運利潤率大幅擴展

營運利潤較去年同期激增22%，達到17.7億美元，營運利潤率由去年同期的49.5%提升至52.4%。調整後的EBITDA較去年同期成長17.3%，達到19.7億美元，調整後的EBITDA利潤率由57.5%擴大至58.5%。這些利潤率的擴展顯示出卓越的營運槓桿，即使銷售成本較去年同期增加11%，達到13.6億美元。

秘魯業務推動策略轉型

Southern Copper的秘魯資產，長期以來是其銅礦組合的核心，經歷了重大營運調整。銅產量較去年同期下降6.9%，至234,892噸，主要原因是秘魯旗艦礦山——Toquepala和Cuajone的產量減少7.3%。然而，這一下降反映了資源的有意重新配置，而非營運困難。

墨西哥的業務也同樣將銅產量降低6.5%，因Buenavista設施轉向鋅和銀的提取。新建的Buenavista選礦廠已經優化，以利用有利的礦石品位，導致鋅產量較去年同期激增46%，達到45,482噸。

多元化布局於貴金屬與工業金屬

銀的產量較去年同期增長16.4%，達到621萬盎司，主要由於墨西哥業務的改善，儘管秘魯礦山面臨挑戰。銀的銷售量較去年同期成長21.9%，達到632萬盎司，超越產量增長，得益於有利的價格。釩的產量較去年同期成長8.3%，達到7,874噸，主要受到La Caridad和Toquepala產量提升的支撐，儘管Buenavista和Cuajone的產量有所下降。

資產負債表與現金流穩健

2025年第三季度營運現金流達到15.6億美元，較去年同期的14.4億美元有所增加。現金餘額擴大至39.5億美元，而2024年底為32.6億美元，提供了充足的財務彈性。長期債務則從57.6億美元增加至67.5億美元，反映公司在生產基礎設施方面的策略性資本投資。

2025年產量展望反映組合演變

公司預計2025年的銅產量為958,800噸，較去年略微下降2%，主要因秘魯和墨西哥的營運持續優化。鋅的產量預計為17.47萬噸，展現34%的年增率，主要由Buenavista選礦廠推動。銀的產量預計達到2300萬盎司，較2024年成長10%，而釩的產量預計為3萬噸，較去年成長4%。

分析師情緒與估值指標

近期的預估修正呈下降趨勢，但Southern Copper仍維持Zacks Rank #1 (強烈買入)的評級。該股的成長分數為C，動能分數為D，反映近期市場表現不佳。價值分數為D，將該股置於價值導向投資的底部40%，而整體VGM分數為D，顯示投資策略間存在混合信號。

投資展望

儘管短期市場持謹慎態度，Southern Copper的營運執行力與向高毛利商品策略的調整，值得投資者關注。秘魯業務仍是長期策略的重要一環，雖然短期產量調整顯示管理層致力於可持續且高品質的產出。強大的現金持有與紀律性的資本配置框架，支持未來季度的潛在反彈。