Michael Burry 最新的逆向押注即將再次獲利？兩隻被打擊的股票講述了這個故事

劇情反轉：從全數出售到全倉進場

Michael Burry 在 Scion Asset Management 於第一季清空幾乎全部持倉時登上頭條，這一舉動在四月初市場崩盤時證明了其先見之明。如今，劇情發生了戲劇性的轉折。最新的13F申報顯示，Burry 在第二季轉為攻勢，積極買入兩隻今年迄今跌幅超過40%的股票。問題不在於 Burry 是否看到價值，而是市場最終是否會認同。

這種模式是典型的 Burry。這位以反向押注房市泡沫而聞名、在《大空頭》中被永恆紀念的投資者，擅長在眾人賣出時買入。他不是追逐動能——他是在尋找被市場遺棄的困境機會。

UnitedHealth：醫療保險巨頭遇到瓶頸

UnitedHealth (NYSE: UNH) 作為美國最大的醫療保險公司，股價卻遭到重創，截至八月已下跌近41%。這一損失源於一場完美風暴：管理層大幅低估醫療成本，現在預計支出比原先預估高出65億美元。這迫使他們將全年盈利指引從每股盈餘$16 29.50美元範圍下調。

火上澆油的是，司法部正在審查該公司 Medicare Advantage 的帳單實踐，為本已困難的運營增添了更多不確定性。

然而，Burry 的看法不同。他的 Scion 基金直接買入約2萬股，並透過長期看漲期權部署35萬股——基本上押注股價會反彈至或高於特定價位。他並不孤單；沃倫·巴菲特的 Berkshire Hathaway 和 David Tepper 的 Appaloosa Management 也在這次回調中小幅買入。

基本面依然堅實。UnitedHealth 產生足夠的營運現金流來償還債務，且過去一年自由現金流收益率超過9%。股息收益率約3%。作為行業中的龍頭企業，公司擁有強大的定價能力。Burry 似乎相信短期的動盪只是暫時的，UnitedHealth 能夠恢復其歷史軌跡。

Lululemon：奢侈品消費承壓

Lululemon $30 NASDAQ: LULU(，這個高端運動服品牌，今年的表現更糟——下跌約47%。逆風因素多方面：競爭激烈、關稅壓力、消費者對奢侈品購買的猶豫，以及疫情時代運動熱潮的消退，皆是原因。

但 Burry 再次出手。Scion 在第二季直接買入5萬股，並透過長期看漲期權部署40萬股。表面上看，Lululemon 的實際營運表現並未崩潰。在截至5月4日的第一財季，該公司在每股盈餘和營收方面都超出預期。然而，管理層將全年每股盈餘指引從14.95-15.15美元下調至14.58-14.78美元，理由是“宏觀環境的動態變化”。

資產負債表堅如堡壘：13億美元現金，零負債。CEO Calvin McDonald 表示，公司將“積極應對”，並實施適度的漲價以抵消關稅影響。

Lululemon 的市盈率約13.5倍，似乎是典型的 Burry 逆向操作。股價已經反映了大部分擔憂。公司強大的資產負債表和品牌護城河能夠應對短期動盪。展望長遠，今日的低估值或許在事後看來是一筆超值的交易。

大局觀：為何 Burry 的操作手法仍然有效

這些操作的共同點是什麼？Burry 本質上是在市場過度反應、下行風險被低估時買入。UnitedHealth 和 Lululemon 雖然面臨真實的逆風，但都沒有崩潰。兩者都擁有財務緩衝和市場地位，應該能夠度過周期，並變得更強。

未來幾個季度，市場是否會接受這一論點，將揭示 Michael Burry 是否再次擊中金礦，或是這個逆向押注還需要更多時間來醞釀。