可可供應增加對期貨市場造成沉重壓力

可可市場正面臨日益增加的供應壓力，因為西非地區的有利天氣模式促進了產量展望。3月ICE NY可可期貨下跌88點 (-1.48%)，倫敦可可合約下跌48點 (-1.11%)，延續本週的跌勢，並將NY可可價格推低至1.5週以來的低點。

天氣與收成提振產量預期

主要產區的理想氣候條件推動看漲的供應情緒。象牙海岸的農民報告稱，間歇性降雨結合陽光，加快了可可樹的開花週期。加納的農業部門確認，穩定的降水支持健康的豆莢發育，隨著哈馬丹季節的臨近。這些有利條件為豐收奠定了基礎——巧克力製造商Mondelez指出，西非目前的豆莢數量比五年平均高出7%，並且大幅超過去年的收成水平。

象牙海岸的主要作物收割已經開始，農民對品質前景表示樂觀。同時，加納的天氣模式持續支持快速的豆莢發育。這些積累的有利數據對價格動能產生壓力，因市場已將充足的供應預期納入價格。

港口活動顯示供應增加

西非港口的實際證據顯示供應正在增加。象牙海岸政府周一公布的數據顯示，10月1日至12月14日，農民向港口交付了895,544噸可可，比去年同期的894,009噸微幅增加0.2%。作為全球最大的可可生產國，象牙海岸的出貨量直接影響全球市場動態，並持續對期貨估值產生壓力。

市場壓力矛盾

儘管供應面臨阻力，但某些因素提供價格支撐。ICE可可庫存在美國港口的數據顯示，周四降至1,642,801袋，為9個月來的最低點，提供技術支撐。投資需求可能進一步推動上行——自1月起，NY可可被納入彭博商品指數，預計在首周將吸引約$2 十億美元的被動基金買入。

花旗集團將其2025/26年度全球可可盈餘預測從9月的134,000噸下調至79,000噸，為周二的價格提供支撐。同時，尼日利亞預計2025/26年的產量將同比下降11%，至305,000噸，限制了全球第五大生產國的供應。

需求擔憂持續

疲弱的消費模式仍在拖累價格走勢。赫氏公司CEO報告稱，今年萬聖節期間巧克力銷售“令人失望”，該期間佔美國全年糖果銷售的近18%。第三季度亞洲可可研磨量同比收縮17%，至183,413噸，為九年來最低的第三季度表現。歐洲研磨量同比下降4.8%，至337,353噸，為十年來最弱的第三季度數據。北美巧克力糖果銷售量在截至9月7日的13週期間較去年同期下降超過21%。

長期供應動態

國際可可組織此前報告稱，2024/25年度為四年來首個盈餘年度，產量同比增長7.4%，達到4.69百萬噸。然而，這一改善是在2023/24年度創紀錄的-494,000噸赤字之後——這是60多年來最大的一次，當時產量同比下降12.9%，至4.368百萬噸。

監管發展也影響供應預測。歐洲議會於11月26日批准延遲一年實施森林砍伐規範 (EUDR)，維持現有的農業進口渠道，確保來自非洲、印尼和南美地區的充足供應流。

儘管庫存下降和指數納入的尾隨利多因素，西非產量預期上升、港口穩定到貨以及全球需求疲軟的情況，仍持續對可可期貨估值產生壓力。