咖啡引用信號轉變，因作物預測顯示全球供應將增加

咖啡期貨本週經歷了明顯的走弱，3月阿拉比卡合約下跌0.66%，1月羅布斯塔合約亦出現類似的跌幅。近期幾週的整體趨勢顯示出更為劇烈的下跌，推動咖啡價格跌至4個月來的低點，原因是多重供應端因素壓倒市場。

巴西天氣利多重塑咖啡報價展望

巴西的咖啡產區獲得大量降雨，米納斯吉拉斯——全國最大阿拉比卡產區——在截至12月12日的一週內錄得79.8毫米的降雨量，超過歷史平均的155%。氣象機構預警持續的強降雨將持續一週，顯著緩解先前支撐較高估值的乾旱擔憂。

貨幣背景進一步放大了咖啡報價的空頭壓力。巴西雷亞爾兌美元匯率跌至4.5個月來的低點，這一發展通常會促使國內生產商加快出口速度，進一步向國際市場釋出供應。

產量激增主導市場訊息

巴西的作物預測機構將2025年的總產量上調至5654萬袋，較9月預估的5520萬袋增加2.4%。這一產量展望結合越南強勁的出口表現——11月出口量同比激增39%，達到88,000公噸，而1月至11月的累計出口也上升14.8%，達到139.8萬公噸。

全球供應擴張的步伐進一步加快。美國農業部預計2025/26年度全球產量將攀升2.5%，創下178.68萬袋的歷史新高，主要由羅布斯塔產量上升7.9%推動，而阿拉比卡則下降1.7%。越南預計單獨出口31萬袋，較去年同期上升6.9%，創下四年來的高點。Vicofa指出，如果天氣持續有利，越南產量可能再激增10%，使這個全球最大羅布斯塔生產國的供應達到空前充裕。

庫存動態帶來混合信號

由ICE監控的阿拉比卡庫存於11月20日降至1.75年來的低點——398,645袋，之後回升至432,672袋。羅布斯塔庫存亦跌至11.5個月來的低點——4,012批，但這些庫存的減少不足以抵消供應預期的上升。

根據國際咖啡組織數據，2024/25年度的全球咖啡出口（(10月至9月)）實際上同比下降0.3%，達到1.38658億袋，顯示需求吸收仍保持穩定。然而，展望未來的庫存狀況則呈現不同畫面——2025/26年度的期末庫存預計將較2024/25年度的2175.2萬袋擴增4.9%，達到2281.9萬袋。

貿易動態增添變數

美國進口商在2024年8月至10月期間因關稅壓力而將巴西咖啡購買量減少52%，降至983,970袋。雖然關稅條件已經緩和，但美國的咖啡庫存仍然受到限制，暗示積壓的需求可能最終會提供價格支撐。根據出口商協會Cecafe的數據，巴西11月的綠咖啡出口較去年同期下降27%，至330萬袋，為咖啡報價提供了暫時的緩解。

豐富的供應、某些市場段的庫存支持趨勢以及貨幣變動之間的相互作用，使得咖啡報價處於兩股力量的拉扯之中——產量樂觀與即將到來的需求吸收。市場的走向取決於全球咖啡供應能否在目前的估值下被吸收，或是庫存積累最終迫使重新評估。