這位基金經理在一支下跌26%的軟體股上的大膽舉措背後的原因

逆向操作引發關注

11月，康涅狄格州的Manatuck Hill Partners在市場上採取了一個引人注目的舉動：在過去一年該股暴跌26%的情況下，額外購買了415,000股Zeta Global (NYSE: ZETA)。這並非恐慌性拋售——恰恰相反。該基金的持倉現已擴大至705,000股，市值約$14 百萬，成為該基金披露的最大持倉，佔其管理資產的4.6%。

為何在情緒低迷時增加曝險？

答案在於市場似乎忽略了的事實。儘管Zeta Global的股價一直受到壓力——截至最近的收盤價為$19.05，遠低於標普500指數13%的漲幅——但其基本業務卻運轉良好。公司剛剛交出其連續第17個超預期並提升指引的季度，營收增長26%，達到$337 百萬，同時調整後的EBITDA利潤率也在擴大。自由現金流同比激增83%，達到$47 百萬。

在波動的軟體和行銷科技領域中，這種持續執行的模式非常罕見。一個基金經理將4.6%的資產集中在單一持倉，並持有與之同樣規模的The RealReal (NASDAQ: REAL)和IMAX (NYSE: IMAX)，這表明其是真正的信念，而非機會主義的底部撿便宜。

數字背後的商業模式

Zeta Global運營一個全渠道、雲端的行銷平台，結合消費者智能、行銷自動化和客戶數據解決方案。公司依賴專有的、用戶同意的數據集和先進的機器學習算法，使企業客戶能夠精確預測消費者意圖，並優化多渠道的行銷支出。

其營收模式主要依靠企業軟體訂閱和數據分析服務，過去十二個月的營收達到12億美元。儘管近期股價受到壓力，Zeta的市值仍為47億美元，並展現出服務大型組織、追求數據驅動競爭優勢的能力。

基本面展現出比股價更強的前景

Zeta的股價表現與其業務走向之間的脫節，為Manatuck Hill Partners的信念提供了有力的解讀。儘管市場似乎專注於廣告科技和行銷科技股的情緒，但公司改善的現金產生能力、擴大的客戶群 (尤其是“超規模”企業客戶)，以及2026年的指引預計營收仍將持續增長20%以上，顯示出比一年前更明確的獲利路徑。

當然，風險在於情緒驅動的波動可能持續。然而，持續的盈利超預期、自由現金流的增加以及明確的利潤率擴張，現在都為公司提供了比近期股價表現更堅實的基本面基礎。

這告訴我們關於智慧資本配置的什麼道理

Manatuck Hill Partners的決策反映了一種有紀律的集中投資策略：在投資者懷疑時，仍然支持基本面加速的中型股。對於長期投資者來說，評估Zeta是否值得目前的折價，並非是否應該買入，而是公司向盈利轉型的路徑——由實際現金產生和持續運營執行力支撐——是否足以在市場情緒轉變時重新布局。