Salesforce 第三季財報將於12月3日公布：CRM股票值得持有直到財報公布嗎？

Salesforce 預計於 2026 年第 3 季度財報於 12 月 3 日公布，預期營收在 102.4 億至 102.9 億美元區間 (市場共識為 102.6 億美元)。公司預計非 GAAP 每股盈餘在 2.84 至 2.86 美元之間，顯著高於去年同期的水準。這次即將到來的第 3 季度財報公布，正值投資者重新評估 CRM 最近的表現是否掩蓋了雲端軟體需求的潛在韌性。

估值脫節：為何 CRM 看起來比同業更便宜

儘管 Salesforce 在市場中處於領導地位，但今年迄今股價已下跌 31.7%，遠遠落後於軟體產業 6.6% 的漲幅以及競爭對手的表現。甲骨文（Oracle）和微軟（Microsoft）分別回報 20.5% 和 15.3%，而 SAP 則相對持平，僅下跌 2.5%。

然而，估值圖像呈現出不同的故事。CRM 的未來市銷率（P/S）為 4.92X，較行業平均的 7.39X 有顯著折讓。與競爭對手直接比較，Salesforce 的倍數仍然偏低：SAP 為 6.25X，甲骨文為 7.81X，微軟為 11.53X。這種估值差距暗示市場可能已經在定價執行風險，儘管公司具有運營優勢。

什麼因素可能推動第 3 季度超越共識的表現

幾個因素使 Salesforce 有機會在第 3 季度財報中達到或超越預期。公司的雲端服務仍是成長引擎——銷售、服務、平台與其他、行銷與商務，以及整合與分析部門預計分別帶來 23 億、24.9 億、20.7 億、14 億和 14.4 億美元的收入。訂閱收入預計約為 97 億美元，專業服務則貢獻約 $560 百萬。

生成式 AI 的採用是最重要的催化劑。自 2023 年 3 月起，Salesforce 在其平台整合 Einstein GPT 功能，創造了在日益擁擠的 CRM 市場中的競爭差異化。這種以 AI 為先的定位，回應了企業如何從根本上重新思考客戶互動與運營流程。

近期收購案——尤其是 Waii、Convergence.ai 和 Zoomin——擴展了 Salesforce 在資料與分析方面的能力，直接支持訂閱收入的成長。更大的策略性動作，如 2024 年以 19 億美元收購 Own Company，強化了資料安全與 AI 自動化，這些已成為企業買家的基本需求。

成本重組措施已開始產生成效。在 2026 年第 2 季度，非 GAAP 營運利潤率擴大 60 個基點至 34.3%，主要由於人力優化與房地產整合。若營收預期保持穩定，這些利潤推升因素可能持續推動第 3 季度的盈利。

營收表現的歷史與可預測性

歷史上，Salesforce 在過去四個季度中有三次超越 Zacks 共識預估，平均驚喜為 3.2%。然而，第 3 季度的盈餘預測模型並沒有明顯優勢——Salesforce 的盈餘預期差（Earnings ESP）為 0.00%，且 Zacks 排名為 #3 (持有)，暗示本季的表現可能較接近共識，較少偏離。

沒有人在談論的阻力

儘管根據 Gartner 的持續排名，Salesforce 在 CRM 類別中占據主導地位，但企業 IT 支出正逐漸降溫。全球經濟不確定性與地緣政治緊張局勢，促使企業推遲大型軟體投資。對於一個交易週期高度依賴 CIO 預算的公司來說，這種宏觀壓力可能限制第 3 季度投資者預期的上行驚喜。

為何應持有但不要追高

Salesforce 作為無可爭議的 CRM 領導者，其全面的產品生態系統與 AI 擴展，為中期成長奠定了基礎。相較於同業的估值折讓與營運利潤率改善的趨勢，支持持有至財報公布。然而，隨著企業支出模式的放緩與缺乏預測性優勢來預示盈餘超越，短期內不要期待劇烈的財報後反彈。真正的機會在於公司能否在 IT 支出逆風中證明其成長能力——這一故事應該在多個季度中逐步確認，而非僅憑一次財報。

12 月 3 日的第 3 季度財報將更偏向於持續性而非驚喜。對於 CRM 股東來說，這種執行的一貫性，加上具有吸引力的入場估值，使得儘管短期宏觀不確定，仍值得持有。