標普500指數估值達到罕見的高點：百年來少見的模式

有史以來第二高的估值紀錄

股市正展現出一個在過去153年中僅出現過兩次的現象——而目前的局勢也反映出投資者正處於一個關鍵的轉折點。標普500指數夏勒CAPE市盈率已攀升至39，這個數值是有史以來第二高的市場紀錄。唯一一次在這個經通膨調整後的估值指標達到或超過此門檻的情況，是在二十多年前的網路泡沫時期，當時科技股的投機熱潮席捲而來。

這個指標值得關注，因為它衡量的是過去十年每股盈餘相對於股價的變化，提供比一般市盈率更廣泛的視角。目前，指數的估值已經顯示出任何謹慎的投資者在評估進場點時都應保持警覺。

推動反彈的原因是什麼？

標普500持續攀升，年增率連續三位數的漲幅，主要源自兩個相互關聯的力量。首先，對人工智慧應用的熱情已經形成一股引力，吸引資金流向大型科技股。Nvidia和Alphabet今年的股價分別飆升30%和60%，像亞馬遜和Palantir Technologies等公司也同樣受惠於企業對AI基礎設施和部署服務的需求。

這些公司不僅僅是跟隨情緒——領先科技巨頭的盈利增長依然實質。企業正投入大量資源於AI平台的開發與整合，為硬體供應商到軟體顧問等供應商帶來真正的營收擴張。

同時，美國聯邦儲備局近期的降息循環也提振了投資者信心。較低的借貸成本直接轉化為企業盈利的改善和消費者購買力的擴大，兩者都支持股市估值。

需要注意的歷史類比

使得目前環境獨特的，是這種組合的罕見程度。自1870年以來，標普500僅有兩次接近這些估值極限——今天，以及2000年的網路泡沫時期。歷史為這一觀察提供了令人警醒的後續。

在每一次股市重大估值高點之後的幾十年裡，股市都會出現下跌。僅以過去十年的走勢來看，這種循環模式十分明顯：高估值最終會收縮，且回調的幅度往往與估值的過度擴張程度相關。

如果歷史模式成立，標普500在2026年可能面臨修正壓力。然而，歷史也提醒我們，解讀時需要細緻入微。

為什麼這不一定代表災難

有幾個因素可以緩和悲觀的預測。人工智慧革命與網路泡沫時代有著本質的不同——今天的領先公司擁有大量現金流、成熟的商業模式和明確的競爭優勢。而網路泡沫則涉及許多投機性故事，且沒有明確的獲利途徑。

此外，時間點仍然不確定。雖然夏勒CAPE市盈率的高點歷史上常預示著股市下跌，但估值極端到修正的時間間隔可能會拉長到數個季度甚至數年。市場很少會按照預定的日曆運行。

更重要的是，即使在2026年出現回調，也不一定會持續整整一年。短暫的修正後伴隨著復甦，才是較為常見的模式。而且，最關鍵的是，歷史證明一個不爭的事實：每一次重大下跌，包括最嚴重的崩盤之後，標普500都能夠毫無例外地恢復。

投資者的未來之路

這個事實提供了一個簡單的策略。與其試圖精準預測市場轉折點或因估值擔憂而放棄股票，投資者可以選擇優質資產，並在不可避免的循環中保持紀律。這種策略在經歷中期波動時仍能帶來豐厚的回報。

在數十年中，追求精確時機與持有優質股票的差距會逐漸擴大。市場波動為願意承受短期震盪的紀律投資者提供了機會。

重點摘要

標普500正處於一個在153年市場歷史中僅出現過兩次的轉折點。估值值得尊重，修正或許比預期更早出現。但恐慌同樣是錯誤的。專注於基本面良好的企業，保持長期視角，投資者就能穿越2026年可能帶來的挑戰，並在市場循環中持續累積財富。