為什麼由創始人領導的公司值得你的耐心：兩個改變我投資策略的股票故事

我從未上過的最昂貴的教訓

我喜歡的一句話是：向自己的錯誤學習很好，但向他人的錯誤學習更好。多年前我擁有亞馬遜時，正好有機會兩者兼得。

回到2014年，我正處於一段大幅盈利的高峰期。我的亞馬遜持倉在短短幾年內幾乎翻了三倍，我感覺自己無敵——就像是在用賭場的錢玩一樣。當公司宣布推出Fire Phone時，我立刻討厭這款產品。邏輯很明顯：現在就賣出，避免不可避免的失望。

事情是這樣的——我對Fire Phone是個災難的判斷是正確的。這款產品徹底失敗了。但我對亞馬遜的判斷卻是災難性的錯誤。

儘管那款手機慘敗，亞馬遜仍然持續全力以赴。傑夫·貝佐斯和他的團隊沒有讓一個糟糕的產品阻止他們嘗試新事物：AWS、Whole Foods、亞馬遜Prime、他們的廣告業務。如今，我早早賣出那支股票看起來很愚蠢。對於那些堅持下來的人來說，亞馬遜已經成為了14倍的巨人。

真正的教訓不是關於手機或產品，而是由創始人領導的公司以及它們的運作方式。這些領導者以十年為單位思考，而非季度。他們將失敗的實驗視為突破性創新的必要步驟。他們問“我們能建造什麼？”而不是“最安全的策略是什麼？”

管理層做出我質疑的決策時

快轉到2023年，我投資了TransMedics Group——一家生產器官護理系統的公司，能在運輸過程中保持捐贈的肝臟、心臟和肺的生命力。這項技術比傳統的冰存方法真正更優越。

股票立即反彈。我的盈利也迅速累積。然後管理層發布了一個讓我緊張的消息：他們正在收購Summit Aviation。

我第一反應是：“他們通過加入資本密集型的航空業務來破壞利潤率。”市場也同意，股價在接下來的幾個月內被拋售一空，價值腰斬。

但我沒有賣出。

這次，我想起了亞馬遜。我給予創始人兼CEO Waleed Hassanein空間去執行他的願景。我沒有因為不理解而放棄這個想法，而是選擇堅持。

到年底，策略變得更加清晰。那個航空單元不僅僅是開銷——它在建立一個全國性的物流網絡，以最大化全國範圍內的器官利用率。兩年後，數據說明了一切：

• 最近一季的移植收入增長32%
• 物流收入增長35%
• 淨利潤率擴大到17%
• 公司的自有飛機現在負責78%的全國移植，由其國家OCS計劃管理
• 股價已經從2023年的低點翻了三倍

是的，航空收購曾讓毛利率受到影響，但自由現金流的利潤率卻爆炸性增長。這就是短期思維與為長期主導地位建立基礎的區別。

接下來會怎樣

TransMedics現在的目標是每年進行10,000例移植，(比目前的產能多一倍以上)。他們正瞄準腎臟捐贈和國際擴張——這些市場的潛力可能是他們目前的數倍。

新系統能成功嗎？國際業務能成功嗎？人們已經開始質疑。但我以前也學到過這點：當由有 proven track record 的創始人領導的公司勇於冒險時，我會給他們空間和時間去證明自己。

亞馬遜Fire Phone讓我明白了過早退出創始人領導的公司會發生什麼。TransMedics的航空收購則教會我，當你相信願景而不是在第一個複雜跡象出現時恐慌，會發生什麼。

這是一個值得付出的教訓。