全球糖市面臨壓力，主要生產國增加產量

糖業市場今日正面臨矛盾信號，3月紐約期貨(SBH26)小幅上漲+0.01點(+0.07%)，而倫敦ICE白糖(SWH26)則下跌-2.90點(-0.68%)。基本趨勢反映出供應擔憂升高，主要產糖國加快榨季進度。

印度產量激增重塑市場格局

印度正大幅擴大糖產量，對全球價格形成阻力。印度糖廠協會報告指出，10月至11月產量同比激增43%，達到4.11百萬公噸（MMT）。截至11月底，活躍糖廠數達到428家，較去年同期的376家顯著增加，顯示產量正快速提升。

展望未來，印度糖廠協會將2025/26季的產量預測從30 MMT上調至31 MMT，較去年同期成長18.8%。相比之下，2024/25年度產量大幅縮水17.5%，僅為26.1 MMT。國家合作糖廠聯合會則預測2025/26年度產量可能高達34.9 MMT，較去年同期增加19%，主要受種植面積擴大和季風有利條件推動。

然而，政策調整可能抑制出口量。11月14日，印度食品部限制2025/26年度糖出口至1.5 MMT，低於先前預期的2 MMT。但該部也在考慮提高乙醇價格，以激勵甘蔗轉用於燃料生產，可能釋放更多甘蔗用於糖加工。

巴西與泰國保持上行動能

巴西糖業持續強勁擴張。政府預測機構Conab將2025/26產量預估從11月初的44.5 MMT上調至45 MMT。Unica在11月中旬的數據顯示，中心南部地區11月上半月產量同比增長8.7%，季節性累計產量同比上升2.1%，達到39.179 MMT。

泰國，全球第三大產糖國，也在加快產能。泰國糖廠公司預測2025/26年度產量將達10.5 MMT，較上一季的10.00 MMT增加5%。

全球過剩威脅價格支撐

國際預測機構越來越看空。11月17日，國際糖組織（ISO）預計2025/26年度將出現162.5萬公噸的過剩，與去年2.916百萬公噸的赤字形成鮮明對比。ISO也將全球2025/26年度產量預估上調至181.8 MMT，較去年同期成長3.2%。同時，糖貿易商Czarnikow將2025/26年的全球過剩預測從7.5 MMT上調至8.7 MMT。

美國農業部（USDA）外國農業服務局也預估供應將大幅增加。2025/26年度全球產量預計達189.318 MMT，較去年同期增加4.7%；而消費僅增長1.4%，達177.921 MMT。全球期末庫存預計同比激增7.5%，達41.188 MMT，形成供需嚴重失衡。

市場背景與價格壓力

這些供應預測已經對價格產生壓力。11月中旬，倫敦糖價創下4.75年來新低，而紐約合約在11月初也跌至5年來的低點。印度季風降雨豐沛——截至九月底錄得937.2毫米，比正常值高8%，為五年來最強，預示印度糖廠將提供大量甘蔗產量。

主要糖產國同步擴產，而全球消費增長仍然緩慢，短期內儘管有政策努力管理出口流量，但價格支撐仍面臨挑戰。