2026 銅市場：為何供應短缺可能推動價格創下新高

銅市正為2026年可能重塑未來數年定價動態的供需失衡做準備。根據國際銅研究組織 (ICSG)，精煉銅需求預計將成長2.1％，達到2873萬公噸 (MT)，而產量僅能達到2858萬公噸——形成15萬公噸的赤字。這種結構性供應不足，加上從中國復甦軌跡到美國貿易政策的地緣政治不確定性，正為市場分析師描述的“完美風暴”鋪路，對銅多頭來說是一個挑戰。

產量阻力：主要礦山停產時刻

供應危機並非始於2026年——它已經在進行中。2025年的兩起運營災難將在明年的產出中投下長長的陰影：

Freeport-McMoRan的格拉斯貝格礦挫折：由Freeport-McMoRan (NYSE:FCX)運營的印尼格拉斯貝格礦，發生重大事故，80萬公噸濕物料淹沒主要的洞穴。事故造成七人喪生，並中斷生產。儘管公司計劃在2025年底前重啟部分區域，但主要運營的階段性重啟要等到2026年中，全面恢復生產則要等到2027年。這個礦約佔全球銅供應的10％。

Ivanhoe礦業的產量削減：剛果民主共和國的卡莫阿-卡庫拉礦 (由Ivanhoe Mines，TSX:IVN)運營，在五月遭遇地震引發洪水。雖然部分地下作業已恢復，但公司目前正處理存貨材料，預計在2026年第一季耗盡。Ivanhoe修正的指引反映出這一挑戰：2026年產量僅為38萬至42萬公噸，低於2027年預期的50萬至54萬公噸範圍。

Sprott資產管理的ETF產品經理Jacob White告訴《投資新聞網》(INN)，這些停產是關鍵：“格拉斯貝格礦仍是重大干擾，將持續到2026年，情況類似Ivanhoe Mines的卡莫阿-卡庫拉。我們相信這些停產將使市場在2026年持續赤字。”

但也有一線希望：First Quantum Minerals (TSX:FM)的Cobre Panama礦，可能在2025年底或2026年初重啟，因為巴拿馬政府已下令審查租約。然而，停產產能的逐步擴充需要數月時間，造成市場緩衝的滯後。

需求從多角度加速

銅並非面臨一次性短缺——需求基本面強勁且範圍擴大。能源轉型、人工智慧基礎建設和資料中心擴展推動消費上升。全球南方的快速城市化也為需求增長增添一層動力。

中國的情況較為複雜。雖然房地產——歷來銅的最大終端市場——仍然疲弱 (路透社預計2025年房價將下跌3.7％，並持續到2026)，但整體經濟正在彌補這一缺口。中國經濟在2025年展現韌性，預計成長4.9％，2026年則預測為4.8％，主要由高科技出口推動。

更重要的是，中國的第十五個五年計劃 (2026–2031)，優先擴展電網、升級製造業、推動再生能源和人工智慧相關資料中心——這些都是銅密集型產業。White強調這一結構性轉變：“政策重點和資本預計將優先擴展電網和升級製造、再生能源與人工智慧資料中心。這些銅密集區域將大大彌補房地產市場的疲軟，預計明年中國的銅需求將實現淨增長。”

在美國，2025年的關稅驅動進口激增，短期內人工推高需求，交易商趕在潛在貿易壁壘生效前將精煉銅大量輸入美國。精煉銅流入顯著增加，使美國庫存達到75萬公噸。然而，未來關稅制度的不確定性仍存，可能持續推高溢價和區域價格差。

數據指向更高的價格

預計2026年礦山產量僅增長2.3％，達到2386萬公噸，而精煉產量僅上升0.9％，至2858萬公噸。需求成長2.1％，超越兩者，形成明顯赤字。

StoneX的高級金屬需求分析師Natalie Scott-Gray預測，2026年平均銅價可能達到每公噸10,635美元，較目前水平大幅上升。然而，較高的價格也會引發行為轉變：買家可能採用“即時”採購策略，從保稅倉庫或直接冶煉商銷售等替代來源購買，製造商也可能探索鋁罐廢料價格動態和替代方案。Scott-Gray指出，雖然鋁罐廢料價格比較在某些應用中使轉換變得可行，但並非所有終端用途都能接受鋁的替代。

供應端的挑戰是結構性的，而非週期性的。IndependentSpeculator.com的CEO Lobo Tiggre告訴INN：“這些問題需要多年時間來解決。有些可能需要一年來恢復正常，有些則需要兩年。我們預計到2027年，銅的需求將進一步增加。我的基本預測是未來幾年銅赤字將擴大。”

長期赤字加速

聯合國貿易與發展會議5月的報告預測，到2040年，銅需求將激增40％，需要投資資金達數十億美元，並建設80座新礦。然而，供應擴展進展緩慢：像Arizona Sonoran Copper Company $250 TSX:ASCU(的Cactus棕地礦和Rio Tinto )ASX:RIO( / BHP的Resolution合資項目，仍需數年才能投產。

Wood Mackenzie預測，到2035年，銅需求將每年攀升24％，達到4300萬公噸。為了平衡市場，需新增800萬公噸供應，加上回收廢料產量的350萬公噸——這一產能擴張尚未實現。新項目缺乏、傳統礦山礦石品位下降，以及集中在五個國家的地緣政治風險 )智利、澳洲、秘魯、剛果和俄羅斯(，都使挑戰更加嚴峻。

2026年的底線

由於庫存低、礦山赤字和持續的實物溢價，銅在2026年有望突破歷史高價區域。雖然關稅不確定性仍存，一些買家可能嘗試鋁替代或調整採購策略，但結構性供需失衡幾乎不留空間讓價格走弱。分析師的共識很明確：銅赤字將持續存在，且只會擴大。