西非天氣變化影響可可市場動態：供應擴大導致價格回落

星期一的商品期貨交易中，可可估值大幅回落，主要產區的有利降雨改變了市場情緒。ICE紐約3月合約下跌403點，收於-6.42%；倫敦交易所亦出現類似疲軟，跌321點，降幅為-7.05%。此次回調反映出市場對供應緊張的重新評估，此前價格曾在短短數日內攀升至五週高點。

氣候條件推動供應擴張

價格修正源於西非關鍵產區農業條件的改善。象牙海岸和加納的可可農民普遍報告生長條件理想——降雨與陽光的平衡促進了可可豆莢的成熟與整體作物發展。這些氣象條件特別有利於已收穫豆的乾燥，同時延遲了季節性哈馬坦風的到來，後者通常會限制供應。

港口活動數據顯示供應動能逐步增強。截至12月中旬，象牙海岸本季的出口量達到895,544公噸，較去年同期的894,009公噸僅增長0.2%。作為全球最大可可供應國，象牙海岸的出貨量增加對價格形成壓力，促使可可期貨頭寸被清算。

近期供應展望修正顯示重大轉變

星期一的拋售反映出數週前發布的產量預測出現劇烈逆轉。11月28日，國際可可組織大幅下調2024/25年度全球剩餘供應預測至49,000公噸，較先前估計的142,000公噸大幅降低，顯示先前的剩餘預期已嚴重惡化。同時，ICCO將2024/25年的產量預測從最初的4.84百萬公噸下調至4.69百萬公噸。

荷蘭合作銀行的獨立評估也證實了這一看空調整，將2025/26年的剩餘預測從11月的328,000公噸下調至250,000公噸。這些下調與西非地區目前展現的樂觀供應環境形成鮮明對比，當地收成正以動能推進。

需求疲軟加劇壓力

除了供應擴張外，全球巧克力消費疲軟也加劇了價格下行壓力。第三季可可研磨量——反映巧克力產業活動的指標——在主要消費區域大幅下降。亞洲同比下降17%，至183,413公噸，為九年來最弱的第三季表現。歐洲研磨量同比下降4.8%，至337,353公噸，為十年來最低的Q3水平。

北美糖果需求則傳出較為令人擔憂的信號。儘管第三季研磨量同比增長3.2%，達到112,784公噸，但在截至9月7日的13週期間內，巧克力銷售量較去年同期下降超過21%。2024年萬聖節季節——佔美國年度糖果銷售近18%——未能令主要巧克力廠商如好時公司滿意，顯示消費者購買動能轉弱，進入新的一年。

結構性因素提供支撐

市場參與者指出幾個抵消性支撐因素。由ICE監控的美國港口庫存降至九個月低點，為1,655,457袋，形成技術性支撐。此外，從1月起，紐約可可加入彭博商品指數，成為結構性催化劑。花旗集團分析師預計，指數首次納入期間，可能有$2 億美元的被動基金買盤，為中期價格提供支撐。

尼日利亞，全球第五大可可供應國，也是額外的支撐因素。尼日利亞可可協會預計2025/26年度產量將同比下降11%，至305,000公噸，低於目前預估的344,000公噸，限制了該地區潛在的全球供應擴張。

政策環境變化

近期的監管動態也對價格預期產生影響。歐洲議會11月26日決定將歐盟森林砍伐規範（EUDR）推遲一年實施，允許繼續進口來自非洲和印尼的森林砍伐活躍地區的可可及其他商品，維持供應充足的預期。同時，特朗普政府於11月14日宣布取消對非美國產可可的10%相互關稅，並將巴西的關稅從40%降至基線水平，這些措施也消除了額外的看漲動能。

整體市場環境反映出結構性供應擴張與短期需求疲軟之間的複雜互動，技術面則將中期交易區間定位於目前低迷的估值附近。