當美元走強與市場悲觀情緒削弱能源反彈

價格走勢信號反映更廣泛的經濟逆風

能源市場在星期五出現回落，因多重逆風同時來襲。1月WTI原油下跌-0.16 (-0.28%)，而1月RBOB汽油下跌-0.0077 (-0.44%)，創下近4.75年來的最低價，為近期合約最低點。此次下跌反映兩大壓力：美元走強降低了原油對國際買家的吸引力，以及股市走弱暗示能源需求前景惡化。

全球過剩問題加劇

支撐原油價格的基本面已轉向明顯看空。全球主要商品交易商Trafigura週二警告，2026年將出現“超級過剩”，因新產能湧入市場而需求增長停滯。這一供應過剩持續削弱能源價格信心。國際能源署預計2026年將出現創紀錄的每日400萬桶過剩，迫使OPEC+維持產量暫停至2026年第一季，而非執行原計劃的增產。

目前市場指標進一步印證過剩論點。12月5日，停泊在固定油輪上的原油存量(持有超過7天)，較前一週下降7.9%，至1.2123億桶。煉油利潤的衡量指標裂解價差（crack spread）跌至2.25個月來的低點，令煉油廠不願購買和加工原油轉化為成品。

地緣政治支撐部分抵消弱勢

俄羅斯供應中斷提供有限的價格支撐。莫斯科的石油產品運輸量在11月初降至每日170萬桶，為超過3年來最低，原因是烏克蘭無人機攻擊破壞了28+座煉油廠和關鍵基礎設施。卡斯皮安管道聯盟（Caspian Pipeline Consortium）運營的哈薩克每日160萬桶管道也因系泊損壞被迫關閉。

委內瑞拉制裁帶來另一層影響。美國軍方週三扣押了一艘受制裁油輪，路透社報導還有其他扣押行動計劃。這些扣押行動阻礙航運公司裝載委內瑞拉原油，實質上降低了全球第12大產油國的出口。俄羅斯的局勢進一步惡化，普京威脅對協助烏克蘭的船隻進行報復性打擊。

美國供應動態展現韌性

國內方面，原油產量接近歷史高點，緩解供應擔憂。截至12月5日，產量較前一週增加0.3%，達到1385.3萬桶/日，接近11月的1386.2萬桶/日高點。美國能源資訊署（EIA）將2025年的產量預測上調至1359萬桶/日。截止12月12日當週，美國活躍鑽井數增加1台，達到414台，但仍遠低於2022年12月的峰值627台。

OPEC在11月將產量減少1萬桶/日，至2909萬桶/日。該組織將第三季的評估從短缺轉為50萬桶/日的過剩，原因是美國產量超出預期，且OPEC自身也在增加產量。

庫存數據顯示市場平衡跡象

政府庫存數據呈現混合狀況。截止12月5日，美國原油庫存較五年季節性平均值低4.3%，汽油則低1.8%。但精製油庫存較季節性水平低7.7%，顯示取暖油和柴油的供應可能存在壓力，預示冬季需求可能受限。

展望：信號矛盾

能源價格面臨多重競爭力量。產量增長、美元走強和經濟衰退擔憂削弱上行動能。同時，地緣政治干擾和OPEC+的產量紀律提供底部支撐。交易者應密切關注供應過剩的說法是否會壓倒供應端的風險，或能源基礎設施損壞是否會持續支撐價格底部。