降息預期回升，美國失業潮預示經濟放緩——貨幣與商品市場反應

美元今天出現裂痕，勞動市場惡化的最新跡象重塑了聯邦儲備的預期。美元指數(DXY)下跌了-0.13%，在兩股力量之間拉扯：就業數據疲軟，支持降息的理由，但又被房市情緒意外走強和股市波動所抵消。

勞動市場數據引發降息預期調整

誘因？ADP報告顯示，美國僱主在截至11月1日的四周內平均每週裁員2,500人。這一惡化立即改變了12月9-10日FOMC會議的概率加權預期——截至今日收盤，降息機率仍維持在49%，但由於早期聯準會鷹派言論，動能一直波動。

支持這一說法的是，美國截至10月18日當周的初請失業救濟金人數為232,000，而持續申請人數則增加10,000，達到1.957百萬的兩個月高點。這些勞動市場疲軟的跡象表明就業環境正在降溫，儘管其他數據點傳遞出混合信號。

NAHB房市指數短暫提供反向支撐，11月意外上升1點，達到38的7個月高點，比預期的37更具韌性。美國工廠訂單也如預期，環比增長1.4%。但這些亮點仍被勞動力疲軟所掩蓋，影響短期政策預期。

貨幣在政策分歧下重新調整

EUR/USD反彈+0.09%，歐元利用美國勞動力疲軟和央行分歧加深的契機。歐洲央行已基本完成緊縮，而聯準會則面臨持續放鬆的壓力，直到2026年。掉期市場預計12月18日歐洲央行降息的概率只有4%，凸顯政策差距。

USD/JPY下跌-0.10%，日圓從9.5個月新低反彈。美國國債收益率下降引發日圓空頭回補，而日經225指數暴跌3%則觸發了典型的避險資金轉向日圓。日本政府債券收益率同步攀升至17年來的高點，10年期日本國債收益率達到1.761%，提供額外支撐。

日本央行Ueda行長的鴿派轉向——表示央行“逐步調整貨幣寬鬆程度”——最初壓低日圓，但最終被避險資金流和收益率走強所掩蓋。市場預計12月19日的BOJ會議降息的概率僅有28%。

貴金屬受到壓力，隨後穩定

12月COMEX黃金下跌-16.60點(-0.41%)，12月COMEX白銀下跌-0.481(-0.95%)，雙雙跌至一周低點，原因是聯準會的鷹派言論最初削弱了降息預期。12月FOMC降息的概率從本月早些時候的70%降至48%。

然而，就業數據的反轉提供了支撐——今日的ADP報告將短期內的放鬆預期提升至48%，高於週一的40%，限制了金銀的下行空間。來自央行的持倉支撐仍在，(中國人民銀行持有量在10月攀升至創紀錄的7409萬盎司，連續第十二個月增加)，以及第三季度全球央行購買總計220噸，較上一季度增長28%，根據世界黃金協會數據。自10月中旬高點以來，空頭平倉壓力持續存在，金銀ETF持倉也從10月21日創下的三年高點回落。