市場對DocuSign強勁的第3季業績反應冷淡：股價下跌4.9%，儘管營收大幅增長

強勁基本面與市場反應之間的脫節在DocuSign, Inc. [DOCU]身上展現得淋漓盡致，該公司第三季度2026財年的優異盈利未能激發投資者的熱情。自12月4日公布財報以來，DOCU股價已回落4.9%，這一令人困惑的走勢顯得尤為矛盾，因為該公司在對抗華爾街預期方面表現堅實。

數字不說謊：DocuSign多方面交出亮眼成績

DocuSign的第三季度業績展現了持續增長的局面。每股收益為$1.01 (不包括非經常性項目)，超出Zacks共識預估9.8%，同比增長12.2%。營收達到8.184億美元，超出預期1.5%，較去年同期增長8.4%。

訂閱收入——DocuSign的核心業務——達到8.0096億美元，年增9.02%，超過預估的7.884億美元。專業服務及其他收入為1739萬美元，儘管該部分較去年同期下降13.6%，略低於預期的1770萬美元。

訂單動能與利潤率擴張

或許比營收增長更令人印象深刻的是營運指標。帳單金額達到8.295億美元，比去年同期增長10%，遠高於預期的7.928億美元，顯示出強勁的客戶需求與未來收入的可見性。

在利潤率方面，DocuSign展現了營運槓桿。非GAAP毛利率維持在81.8%，較去年同期的82.5%略有下降，但仍高於預估的81.1%。更值得注意的是，非GAAP營運利潤率擴展至31.4%，較去年同期提升180個基點，比預期的28.1%高出330個基點。非GAAP毛利為6.695億美元，同比增長7.6%，超出預測的6.539億美元。

現金狀況與現金產生能力

DocuSign在第三季度結束時持有現金及等價物5.8329億美元，較2025財年末的6.486億美元有所下降。季度營運現金流達2.903億美元，自由現金流為2.629億美元，展現公司將增長轉化為實際現金的能力。

未來展望：對第四季及2026財年展望持謹慎樂觀

展望未來，DocuSign的指引顯示出謹慎的信心。2026財年第4季，管理層預計營收在8.25億至$829 百萬美元之間，中位數略高於Zacks預估的8.263億美元。訂閱收入預計在8.08億至$827 百萬美元之間，而帳單預測則在$812 百萬至$992 十億美元之間。毛利率和營運利潤率預計將分別穩定在80.8-81.2%和28.3-28.7%。

整個2026財年，DocuSign預計營收在32.08億至32.12億美元 $1 與3.21億美元的共識一致(，訂閱收入在31.40億至31.44億美元，帳單則在33.79億至33.89億美元。公司預期毛利率將維持在81.7-81.8%，營運利潤率在29.8-29.9%。

結論：為何市場有時會錯過訊號

財報公布後股價下跌4.9%的現象凸顯了一個常見的市場現象——投資者有時難以調和強勁的執行力與宏觀經濟逆風或行業整體情緒。儘管DocuSign在營收、盈利、利潤率和帳單方面都交出了亮眼的成績單，但股價仍然下跌。這是否代表一個買入良機，或反映對增長放緩的合理擔憂，仍是個人投資者需要自行判斷的問題。