哪家製藥股值得你關注：Teva 還是它的更大競爭對手？

通用藥與品牌藥的分界線

Teva Pharmaceutical Industries (NYSE: TEVA) 在11月初因第三季度強勁的財報而股價大漲45%，成為頭條新聞。這家仿製藥公司似乎正在扭轉局勢。然而，在表面之下，投資者應該思考這波漲勢是否已經反映過度樂觀的預期。

製藥產業基本上分為兩大陣營：一方面是像 Pfizer (NYSE: PFE) 和 Merck (NYSE: MRK) 這樣的品牌藥製造商，專注於原創藥物並收取高價，另一方面則是像 Teva 這樣的仿製藥廠商，當專利到期後生產等效替代品。這種被稱為專利崖的動態，不斷重塑競爭格局。

財務現實檢視：債務故事

故事變得更有趣了。儘管 Teva 公布超越華爾街預期的業績，但其資產負債表卻講述不同的故事。公司背負著大量債務，且有著令人擔憂的經營虧損歷史。相比之下，Pfizer 和 Merck 的槓桿比率明顯較低，且長期展現出穩定獲利。債務對股本的比率清楚顯示——兩家行業巨頭對比一個仍在與財務穩定性掙扎的公司。

Teva 已經多年未向股東派發股息，這是一個現金流緊張的明顯指標。相較之下，Merck 目前提供3.5%的股息收益率，且由可持續的45%派息比率支撐。Pfizer 的6.7%收益率看起來慷慨，但伴隨著100%的派息比率，暗示公司將所有盈利甚至更多用於派息，可能影響未來的資金運作。

重要的估值問題

在短短一個月內股價上漲45%，Teva 的估值值得審視。該股目前的市盈率接近50倍——一個令人震驚的溢價，反映出投資者的熱情。相比之下，Pfizer 的市盈率僅約15倍，Merck 約13倍。這個估值差距提出一個根本性問題：市場是否已經將不切實際的轉機預期反映在股價中，還是這些競爭者被低估了？

既有巨頭如何應對專利崖

是的，Pfizer 和 Merck 都面臨主要藥品專利到期的挑戰。但他們並未恐慌，而是積極重建藥物管線。Pfizer 最近在遭遇挫折後轉變策略，收購了一家擁有有前景的GLP-1候選藥的公司，並與另一家公司合作推出GLP-1藥物。這證明即使遇到重大藥物失敗，也不會阻礙其創新能力。

Merck 則進行了自己的策略佈局，收購 Cidara Therapeutics，以取得有潛力的流感藥物候選。這些都不是絕望的舉動，而是財務實力雄厚、經過深思熟慮的回應，為未來的暢銷藥做準備。

長期投資者應該選擇哪條路？

這個選擇取決於風險承受度和投資期限。Teva 的較低股價在近期漲幅後看起來具有吸引力，但其潛在風險——高槓桿、盈利不穩、估值過高——都值得謹慎考慮。另一方面，雖然 Pfizer 和 Merck 面臨短期挑戰，但它們在管理產業週期、財務狀況較佳，以及擁有資源投入下一代藥物方面，已經展現出良好的紀錄。

對於以數十年為投資期限的投資者來說，這兩家行業巨頭的被低估位置，或許能提供比追逐動能的仿製藥公司更佳的風險調整後回報。