星座品牌（Constellation Brands）或百事可樂（PepsiCo）：哪一支消費必需品股票值得加入您的投資組合？

兩大消費者巨頭在市場推進中跌跌撞撞

Constellation Brands (NYSE: STZ) 和 PepsiCo (NASDAQ: PEP) 長期被視為風險偏好較低投資者追求穩定的防禦性股票。然而，近年來這兩支股票都令股東失望。儘管標普500指數在過去兩年漲幅超過40%，Constellation的股價卻崩跌超過40%，PepsiCo則退卻10%。要理解這些成熟的消費品龍頭為何表現不佳——以及是否值得重新評估，必須分析它們面臨的不同營運挑戰。

Constellation啤酒王朝的衰退

曾經是全球酒精飲料領域的霸主，Constellation Brands 的營收主要來自啤酒生產。其產品組合涵蓋超過100個飲品品牌，旗艦啤酒如Modelo、Corona和Pacifico銷售領先。葡萄酒和烈酒——包括Kim Crawford和Casa Noble Tequila——也構成其收入來源。

然而，Constellation的成長軌跡已大幅放緩。啤酒類本身面臨結構性逆風。美國消費者，尤其是年輕族群，飲用啤酒的量較前幾代人少，這是一個長期的轉變，單一公司難以逆轉。此外，傳統上負責約一半Constellation啤酒銷售的西班牙裔消費者，隨著宏觀經濟不確定性和政治摩擦升高，縮減了支出。特朗普政府對鋁進口徵收關稅，進一步壓縮了Constellation的墨西哥啤酒進口的利潤空間。

公司已嘗試多元化，進入硬性氣泡水和非酒精替代品，以吸引年輕買家，但這些新興品類無法彌補核心啤酒業務的持續收縮。在烈酒和葡萄酒方面，Constellation剝離了低利潤品牌，專注於高端產品，這一策略轉變反而使整體營收受到壓抑，加快了銷售放緩的速度。

預計到2026財年(，管理層預測啤酒銷售將下降2%-4%，葡萄酒和烈酒下降17%-20%，整體有機銷售將下滑4%-6%。華爾街預估營收將更為悲觀，下降11%，調整後每股盈餘（EPS）下滑4%。2027年，分析師預期營收將趨於穩定，但每股盈餘將溫和成長8%，公司將調整規模以應對表現不佳的部門。

每股約10倍的本益比，預估未來股息收益率為2.9%，看似便宜。然而，除非Constellation證明能穩定啤酒業務並成功重組較小的部門，否則多重估值擴張將難以實現。

PepsiCo應對利潤壓縮與產品組合擴張

PepsiCo )NASDAQ: PEP$140 面臨不同的營運壓力。儘管其飲料部門相對穩定，但包裝食品部門——由Quaker Foods和Frito-Lay主導——則面臨越來越大的壓力。Quaker曾遭遇產品召回，並在中國和拉丁美洲需求疲軟，傳統的成本控制策略如包裝縮水和提價也難以抵抗通膨。

預計2025年，PepsiCo的指引是“低個位數”有機銷售成長，核心可比每股盈餘在匯率不變的情況下持平。關稅升高、消費者謹慎以及來自競爭對手的激烈競爭，解釋了這一謹慎展望。

這一表現平平的前景引起了Elliot Management的注意，該公司在9月持有數十億美元的股份，並開始推動策略變革。這位激進投資者希望PepsiCo削減約20%的產品線，集中資源於核心品牌，降低價格以提升競爭力，並通過合併設施和裁員來削減成本。Elliot還建議採用可口可樂的輕資產模式，將生產外包給第三方裝瓶商，而非維持自有生產。

這樣的重組有望在中期釋放更強的營收和利潤增長。然而，2025年仍是過渡期——分析師預計營收僅成長2%，調整後每股盈餘持平。到2026年，隨著轉型措施逐步落實，預期營收將成長4%，每股盈餘將擴增5%。

股價約150美元，PepsiCo的估值為18倍未來本益比，預估未來收益率為3.8%，看起來合理。然而，與Constellation類似，該股仍需等待管理層可信地解決核心營運挑戰後，才能迎來更明朗的成長前景。

一較高下：為何PepsiCo更具優勢

在這兩個陷入困境的消費者股中做選擇，必須承認都不算是急迫的買入標的。然而，PepsiCo較為優越。

Constellation Brands正面臨生存危機。其啤酒組合——營收的生命線——在長期消費下降和關稅壓力下縮水。硬性氣泡水和非酒精變體提供的生命線有限。公司需要突破性創新或市場份額的顯著提升，但短期內似乎不太可能。

相較之下，PepsiCo面臨營運挑戰，但沒有根本的商業模式威脅。成本削減、產品組合調整和營運重組都是可行的目標，且在行業內已有明確的先例。可口可樂成功採用外包裝瓶的模式，證明PepsiCo的轉型藍圖是可行的。公司並非在徹底重塑自己，而是在優化現有資產。

兩支股票都可能在缺乏實質進展前停滯不前，但PepsiCo的前景較Constellation更具信心。