AI 基礎設施熱潮：比較 Nebius Group 和 Iren Limited 的盈利之路

3-4兆美元的AI基礎建設機會

人工智慧基礎建設產業正處於爆炸性成長的前沿。Nvidia執行長黃仁勳預估，到2030年，全球企業在AI基礎建設和數據中心的投資將介於$3 兆美元至$4 兆美元之間。這並非空穴來風——黃仁勳在行業趨勢上的過往成績證明其預測相當準確。隨著各組織紛紛部署AI系統，雲端基礎建設變得愈發重要，推動GPU容量和數據中心運營的全球需求。

有兩家公司正站在這波熱潮的核心：Nebius集團與Iren Limited。雖然兩者都在AI基礎建設領域，但其商業模式、地理布局與盈利路徑卻大相逕庭。

Nebius集團：激進成長的代價

總部位於荷蘭的Nebius集團，代表著一場激烈的企業轉型。該公司由俄羅斯網路巨頭Yandex N.V.演變而來，該公司曾因地緣政治制裁而在納斯達克暫停交易。剝離俄羅斯業務並重新品牌後，Nebius成為純粹的AI基礎建設供應商。

目前，該公司在歐洲、中東和美國運營著大型GPU集群，全部由Nvidia的處理器驅動——地理分布使其能服務多元市場。Nebius提供彈性存取最多32個Nvidia H100和H200 GPU的服務，並有長期合約，配備Nvidia最新的Blackwell GPU。

財務表現：

• 第三季營收達1.461億美元，同比成長355%
• 全年淨虧損達2.737億美元
• 第三季淨虧損：1.004億美元

主要合作夥伴：

• 9月宣布與微軟的194億美元合作案
• $3 十億美元的五年合約與Meta Platforms

執行長Arkady Volozh在股東會議中闡述公司策略：「我們一直堅持積極擴展業務，並持續履行這一承諾。2025年是我們的建設年，我們已建立起未來快速成長的基礎架構和框架。」

Nebius目標在2026年底前達成1GW的合約電力容量，並計劃擴展至2.5GW。然而，建設與運營數據中心所需的龐大資本，使得獲利仍遙遙無期。

Iren Limited：比特幣補貼模式

澳洲公司Iren Limited採取截然不同的策略。雖然也提供AI基礎建設服務，但其大部分收入來自比特幣挖礦——這一關鍵差異使公司能在擴展數據中心能力的同時保持盈利。

Iren在加拿大運營三個數據中心，德州有一個，並在建設第二個德州設施。其地理範圍從加拿大到德州，展現出在北美部署GPU的戰略佈局。

財務表現：

• 2026財年第一季營收(截至2025年9月30日)：2.403億美元，同比成長335%
• 淨利：3.846億美元(較去年同期的5,170萬美元虧損有所改善)
• 比特幣挖礦收入：2.329億美元(佔總收入97%)
• AI雲端服務收入：730萬美元

主要合作夥伴：

• 與微軟簽訂97億美元的雲端運算合約，使用Nvidia GPU
• 從Dell Technologies購買GPU及設備，金額58億美元

聯合執行長Daniel Roberts強調公司擴展的信念：「展望未來，我們宣布擴展至14萬個GPU，僅佔我們3GW電網連接電力組合的16%，提供充足的容量持續擴展Iren的AI雲平台，並創造長期價值。」

商業模式比較：資本需求與收入多元化

這兩家公司根本的差異在於資金策略與短期盈利能力。Nebius追求積極擴展基礎建設，透過募資與借款來資金運作，押注AI收入最終能支撐龐大的前期投資。而Iren則以加密貨幣挖礦獲利作為自我資金來源，支撐數據中心的建設。

這一差異具有重要意義。Iren的獲利狀況使其免於在不利估值下募資或累積過高負債的壓力。相反，Nebius則面臨持續擴張需額外融資或比預期更快實現盈利的挑戰。

兩者都在廣大的地理區域運作。Nebius主導歐洲與中東的基礎建設(相較於歐洲AI基礎建設需求的佈局)，Iren則控制德州的主要容量，並在加拿大有運營——這在考量區域電價、法規環境與市場接近性時尤為重要。

投資考量：風險與回報

AI基礎建設產業提供了誘人的機會，但這兩家公司代表不同的風險層級：

Nebius集團吸引尋求歐洲AI建設與科技巨頭大額交易曝光的投資者。然而，持續的虧損與資本密集性帶來估值可持續性的疑慮。

Iren Limited則吸引重視短期盈利與資產負債表實力的投資者。比特幣挖礦收入提供財務緩衝，AI雲端服務則在小規模基礎上逐步擴展。

基礎建設產業需要持續投入資本——GPU技術週期快速推進，硬體需不斷更新。依賴外部融資的公司比自我產生現金流的公司面臨更大壓力。

總結

兩家公司都參與了黃仁勳所指出的3-4兆美元基礎建設機會。Nebius展現較快的AI收入成長，而Iren則展現盈利與自給自足。選擇哪一家公司，取決於個人對高成長、資本密集型企業與短期盈利可見性之間的風險容忍度與投資理念。