真正理解現金流：不僅僅是最後一行看到的數字

大多數投資者通常更重視損益表，但事實上，現金流（cash flow）才是 驅動公司運營的生命線。現金的流入與流出，能夠反映公司是否具有足夠的流動性來持續運作。現金流量表不僅僅是最後一行的數字，而是展現公司真正能力的故事。

現金流量表與其他財務報表有何不同

主要的財務報表有三個，各自傳達不同的訊息：

資產負債表 (Balance Sheet) 是某一時點的快照，告訴你「今天公司有多少資產和負債」，就像拍照公司當下的狀況，但不說明資金的來源或去向。

損益表 (Income Statement) 顯示在某段期間內的經營成果，例如今年公司賺了多少錢，但問題是，這裡的「利潤」不一定等於現金。公司可能報了利潤，但尚未收到實際的現金。

現金流量表 (Cash Flow Statement) 才是真正的關鍵，它顯示公司實際收到和支付的現金數額，無論是來自銷售、投資還是借款。

現金流（cash flow）到底是什麼

現金流量表是基本面分析的核心，因為它展現公司現金的實際流動。現金流主要分為三個主要渠道：

1. 營運活動現金流 (Operating Cash Flow)

這是投資者應該真正關注的部分。它來自於公司銷售產品、提供服務、收取佣金等，並用於支付成本、薪資、稅金及日常運營支出。

如果營運現金流為正且持續成長，代表公司真正賺到錢，而非僅僅是帳面上的利潤。

2. 投資活動現金流 (Investing Cash Flow)

這部分反映公司用於投資房地產、設備或金融資產的現金流出，以及出售資產所獲得的現金。

投資現金流為負 (大額)，通常是好事，代表公司在為未來成長進行投資；若長期為正，則可能表示公司在出售資產，這不一定是好兆頭。

3. 融資活動現金流 (Financing Cash Flow)

這部分顯示公司從發行新股、借款等籌資，或是償還債務、回購股票的現金流。

如果融資現金流為負，代表公司在償還債務或回購股票，財務狀況良好；若長期為正，則可能表示公司過度依賴借款。

理想的現金流量表應該是什麼樣子

擁有大量現金並不一定代表公司好，真正優秀的公司是能有效運用現金的公司。

重點在於：

• 營運活動現金流應為正且持續成長，代表公司收入來自實質經營。
• 投資活動現金流應為合理的負數 (約20-30%的營運現金流)，反映公司在設備和技術上的投資，尤其是長期成長的雲端基礎建設。
• 融資活動現金流應為負且逐步增加 (越來越多的償債)，顯示公司在改善財務結構，投資者也較無需擔心。

「自由現金流（Free Cash Flow）」(自由現金流)，是值得關注的指標。它是營運現金流減去投資現金流，代表公司在支付完投資後，剩下多少現金可以用來擴展、分紅或回購。

以微軟（Microsoft）為例

來看看微軟2020-2023年的現金流量表。

微軟的營運現金流由約600億美元增加到870億美元，這是非常正面的訊號，代表實質營收來自銷售。

投資現金流約每年負20-25億美元 (約營運現金流的25-30%)，顯示公司持續投資於設備和技術，其中一部分用於雲端基礎建設，以支援長期成長。

值得注意的是，微軟的融資現金流每年約負40-50億美元，主要來自股票回購 (share buyback)，這是公司回饋股東的方式之一。

經過計算，微軟的自由現金流約每年60-65億美元，展現其財務實力。這些剩餘現金讓微軟能持續投資、支持成長，並回饋股東。

總結

分析現金流並不困難，但要理解cash flow代表的是實際的現金，不是帳面上的數字。投資者應該關注營運、投資與融資三個面向，來判斷公司是否能持續生存與成長。

理想的組合是：強勁的營運現金流、穩定的投資現金流（約占營運現金流的20-30%）、以及逐步減少的融資現金流（負數），這代表公司在良好的財務狀況下，持續成長且不過度依賴借款。

當你打開現金流量表時，就知道該從哪裡看起，並能理解數字背後真正反映的公司狀況、健康程度與潛力。