美國債券殖利率走高，黃金在關鍵阻力位面臨考驗

技術面困局凸顯

黃金價格當前陷入技術性困頓，自2024年2月升勢啟動以來已進入第四個區間整理階段。關鍵阻力位4200-4220美元區域成為短期突破難點，市場警惕若持續失守將觸發至4000關口的下行測試。這種局面的形成，與更廣泛的宏觀環境變化息息相關。

債券收益環境生變

最近一周的數據面出現微妙轉折。聯準會首選通脹指標——美國9月核心PCE年增率回落至2.8%，較前月的2.9%有所緩解，市場由此推斷關稅對物價的衝擊可能為一次性擾動。消費端信心指標也釋放出積極信號，12月密歇根大學消費信心指數從11月的51升至53.3，創五個月新高。

交易員押注下周美聯儲議息會議降息概率高達87%，預期明年將再度降息兩次，最終利率區間落在3.00%-3.25%。然而，市場的這份樂觀卻未能帶動債市溫和發展——反諷的是，在降息預期升溫的同時，美國債券殖利率反而持續走高至4.15%。

全球利率水位齊升

這並非美國獨有現象。日本10年期國債殖利率一度觸及1.97%、德國10年期國債殖利率升至2.81%，主要發達國家的債券殖利率正在齊聲上行。

對此，摩根大通全球利率策略部認為，當前聯準會降息意圖在於維繫經濟擴張的勢頭，而非終止增長週期，這實際上降低了衰退風險預期，從而限制了收益率下行的空間。PGIM固定收益首席投資策略師羅伯特·蒂普則將此解讀為全球金融危機後異常低利率時代的結束——市場正在重歸危機前的利率常態。

黃金面臨的雙重壓力

美國債券殖利率上升這一現象含有多重含義。一層面，高利率直接打擊無息資產的吸引力，無息資產如黃金因此承壓。另一層面，若利率上升源自系統性風險信號，投資者往往會採取激進的去風險動作——拋售包括黃金在內的所有風險資產。

經濟學家Henrik Zeberg警告，黃金創紀錄漲勢可能正面臨急速反轉，這種貴金屬已站在重大下行邊緣。當美國債券殖利率高企之際，黃金在4200關口反復受阻已成為市場焦點——若無法突破，後續向4000一線的探底風險值得投資者審慎對待。