美債10年殖利率直逼4.2%，黃金面臨多重考驗

美債殖利率走勢成焦點，黃金承壓加劇

最近一週市場關注的焦點轉向了債券市場。美債10年殖利率已攀升至4.15%，同步全球國債殖利率普遍走高——日本10年期國債殖利率升破1.97%，德國則來到2.81%。這波全球債券收益率的上升，正在成為黃金下行的重要推手。

市場對聯準會下周降息的預期仍然濃厚，交易員押注降息概率高達87%。但弔詭的是，聯準會即將啟動降息，黃金卻遲遲未能突破壓力，反而在美債殖利率走揚的背景下面臨調整風險。上周五公佈的美國9月核心PCE物價指數年增2.8%，低於前期的2.9%，這一數據緩解了市場對通脹粘性的擔憂，也打消了對新任聯準會主席人選在高通脹下持續寬鬆的疑慮。同時，12月密歇根大學消費信心指數自11月的51升至53.3，創五個月新高，顯示消費端信心有所恢復。

債券上行反映了什麼？

在降息預期明確的背景下，美債10年殖利率反而持續上行，這背後隱藏著複雜的市場邏輯。摩根大通全球利率策略主管Jay Barry的觀點值得關注——他認為聯準會此輪降息並非為了終結經濟擴張，而是為了維持當前的增長動能。這種邏輯意味著經濟衰退風險被定價得更低，進而限制了長期債券收益率下行的空間。

全球資管巨頭PGIM的固定收益首席投資策略師羅伯特·蒂普提出了另一角度的解讀——這波債券收益率上升，更多是一次向金融危機前正常利率水準的回歸。長達十餘年的超低利率時代已成過去，市場正在重新適應常態化利率環境。這意味著從疫情危機中誕生的異常金融環境正在消散。

黃金的尷尬處境

更高的國債殖利率直接抬升了實際利率水準。對於不產生收益的黃金來說，利率上升意味著持有成本增加，吸引力隨之下降。這就是為什麼即使美元指數並未大幅走強，黃金仍在承壓。

更值得警戒的是，若國債殖利率持續上行觸發系統性金融風險，投資者的應對方式往往是「殺估值」——拋售一切風險資產，包括黃金。屆時黃金不僅會失去利率下降帶來的支撐，還會因風險資產拋售而被迫承壓。

經濟學家Henrik Zeberg直言，黃金創紀錄漲幅可能正面臨急劇逆轉，這種貴金屬已處於一次重大下行的邊緣。

技術面：4200關鍵突破點被反覆測試

從日線圖看，黃金自2024年2月以來的上升趨勢仍在延續，但目前正在構築第四個區間整理，暗示漲勢已進入疲弱期。關鍵壓力位4220美元成為反覆受阻的點位，持續受制於此區域預示著下行風險正在積聚。

若黃金無法有效突破4220美元，後續跌破4200水準的風險不容忽視，下一支撐將回落至4000關口。在美債殖利率不斷上行的宏觀背景下，技術面的這些信號顯得尤為值得關注。

總結

美債10年殖利率走勢已成為當前黃金運行的主要變數。無論是聯準會政策邏輯的轉變、利率常態化的大趨勢，還是系統性風險的隱憂，都對黃金構成了多重壓力。在技術面持續受阻4220美元的情況下，投資者應提高警覺，關注黃金是否會重返下行調整格局。