原油價格緊張：供需哪一方決定走向？

面對一個複雜的不平衡平衡方程式，原油價格正處於十字路口，供過於求的因素與全球需求疲軟相互角力。**每天都在加快的發展，來自OPEC+及其外部的額外產量，同時主要需求引擎，尤其是大型工業經濟體的需求，逐漸放緩。**這種劇烈的矛盾描繪出一個模糊的未來價格走向，值得仔細分析當前的數據。

需求面陰影：中國經濟徘徊不前

幾乎不可能在不提中國的情況下預測油價。中國經濟自2023年10月起持續走下坡，未能恢復超過6%的增長率，最高僅達到5.4%，連續收縮後的數據。

不僅如此，實際的消費數據更顯悲觀。中國零售銷售持續下滑，從五月的6.4%降至九月的僅3%。**消費者物價指數（CPI）在同期下滑了-0.3%，生產者價格指數（PPI）下滑了-2.3%，顯示深層的通縮壓力。**經濟增長乏力、低迷的價格和有限的需求三者形成的惡性循環，對全球石油消費產生沉重壓力。

需求平衡者：全球需求追不上供應

國際能源署（IEA）預計2025年油品需求增長僅為710萬桶/日，相較歷史標準偏低。需求增長在不同國家之間分配不均，預計新興經濟體（非經合組織國家）將貢獻120萬桶/日，而經合組織國家則預計下降10萬桶/日。這不僅是數字，更反映一個令人擔憂的事實：主要需求引擎疲軟。

供應面：產量擴張與阻礙並存

在另一端，供應端增長迅速。OPEC+在十月決定自十一月起每日增產13.7萬桶，旨在緩解自2023年起的自願減產措施。

根據這些增產預期，2025年全球供應總量將達到1.061億桶/日，比之前預估多出300萬桶/日。但沙烏地阿拉伯和阿聯酋並非唯一推動者。美國在2025年7月創下每日1360萬桶的產量新高，且非OPEC盟友國預計將額外增加200萬桶/日。

供應圖景還受到一個令人擔憂的因素影響：全球庫存已達歷史高點，尤其是“水上油”在2025年九月激增，顯示貨櫃船積壓等待裝載。

最終方程式：供過於求的陰影

將兩端合併，國際能源署預計2026年供需過剩可能高達400萬桶/日，這是一個反映嚴重失衡的高數字。相對地，OPEC則保持樂觀，預計2026年需求將穩定增長138萬桶/日，市場可能趨於平衡。

投資銀行的預測略有不同。J.P.摩根預計2025年底油價將穩定在66美元/桶，而摩根士丹利則預估約60美元。

目前，布倫特原油價格約為65.44美元，短期內可能出現修正。

技術圖形分析

從技術角度來看，圖形並不明朗。價格自2024年第三季度起在一個明顯的下降通道內運動，但剛剛反彈至強支撐位59.9美元，並突破了中間指標。

布林帶指標暗示價格可能持續向上突破，目標67.6美元，這是一個重要的技術阻力位，同時也是下降通道的上軌。MACD出現金叉，支持短期反彈的可能性。

真正的關鍵點在於70.8美元——這是區分持續下行與真正反轉的分水嶺。如果布倫特成功站穩突破此水平，預計2025年底前可攻向73.6美元，2026年初達到74.9美元。反之，若未能突破，價格將回落至2025年底的61.1美元，2026年初則可能跌至58.5美元。

核心觀點

供需之間的角力造成了令人擔憂的不確定性。供應過剩壓低價格，而短期技術反彈則暗示有限的修正空間。只要價格未突破70.8美元，整體趨勢仍偏空，中長期仍需警惕下行風險，儘管短期有反彈跡象。