最近中國的萬億美元貿易順差引起了不少議論。貿易戰打出這個結果後，東西方都被震撼到了。只有19個國家的GDP超過1萬億美元，中國前11個月貿易順差突破萬億美元確實顯得很誇張。美國加關稅，中國企業卻在開拓替代市場、迂回出口，增長勢頭不減。

馬克龍表示"今天看到的不平衡累積是不可持續的"，高盛發文《以鄰為壑》，IMF也在呼籲中國解決貿易失衡問題。全球都在關注這個數字。但這個順差真的像表面看起來那麼可怕嗎？

其實沒有。更關鍵的是，這個順差帶來的問題根本不在世界其他地方，而在於中國自身。

先看數據。萬億美元順差指的是貨物，但中國服務貿易逆差有1800億美元。自貿區內跨國公司與本土代工企業的一些交易，其實不應該算進順差。用更專業的"經常帳戶順差"來說，過去四個季度只有6500億美元，還是小一些。不過這還不是重點，數字仍然很大。

看全球狀況呢？IMF統計顯示有45個經濟體的順差規模比前一年還要大，其中8個在歐盟。歐洲真正的擔憂根本不應該是貿易不平衡——即便中國順差歸零，歐洲製造商依然難以與中國汽車和電子企業競爭，這是產業空心化的問題，和順差多少沒關係。

中國進口在下降，不太願意購買外國商品。但對外國資產還是挺有興趣的。購買債券、發放貸款、收購股權、海外建廠，這實際上是用今天的商品去換取未來的商品。貿易是交換，但交換不一定要同時發生。

過去中國強烈的儲蓄意願確實是個問題。2008年全球金融危機後，整體需求嚴重不足。那時候中國順差確實可能被指責為"以鄰為壑"，因為淨出口抽走了別國的需求。

但現在不同了。很多大型經濟體通脹高了，國內支出強勁，維持著低失業率，還有餘力消化中國的過剩產出。美聯儲等央行還有降息空間，進一步提振需求。全球需求根本沒有問題。

那問題在哪？中國是唯一通脹偏低的主要經濟體。就業吃緊，消費者心態不樂觀，一些行業在低迷。央行降息有顧慮，政府又不願意"採取一切必要措施"大規模放水刺激。中國在依賴意外強勁的出口來維持增長，這不是長久之計。

一旦貿易戰蔓延到歐洲，全球人工智慧泡沫破裂，外國需求就可能動搖。到那時中國需要大規模財政刺激來重振內需，卻可能發現自己要在世界經濟萎靡之際去恢復消費者信心。這才是真正的挑戰。